Q1营收同比增长5 62 好市多的会员们还“买”得动么
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Q1营收同比增长5 62 好市多的会员们还“买”得动么 12月12日，零售巨头好市多公布了截至2019年11月24日的2020财年第一季度经营业绩。从近两年好市多股价的表现来看，基本处于上涨期。调整后的每股收益从2017财年的5.89美元飙升至2019财年的8.19美元，好市多也给投资者带来了良好的回报。
财报显示，营收同比增长5.62%，增速下滑，净利润同比增长10.04%。财务报告发布后，截至发稿时，好市多的盘后股价为294.80美元，下跌0.85%。收入增长率的下降也导致一些投资者担心好市多可能无法保持高增长率。
在零售业，好市多的商业模式一直被外界津津乐道。亚马逊创始人贝佐斯和查理巴菲特最好的朋友曾称其为“最值得学习的零售商”。芒格称之为“最想被带进棺材的企业”。高增长的背后，好市多不可避免的有增长下滑。通过解读这份新的财务报告，我们可以让外界了解好市多增长率下降的原因。
收入同比增长5.62%，电商销售额下降12%
财务报告数据显示，好市多第一季度总收入370.4亿美元，同比增长5.62%；净利润8.44亿美元，比去年同期7.67亿美元增长10.04%；稀释后的每股收益为1.90美元，高于去年同期。财报发布后，截至发稿时，好市多的盘后股价为294.80美元，下跌0.85%，市值为1313.6亿美元。
每股收益为1.73美元，净收入为370.4亿美元。调整后同店销售额增长5%，其中美国、加拿大和全球销售额分别增长5%、5.1%和4.5%，电子商务业务增长5.7%。
该季度的净收入为8.44亿美元，相当于稀释后的每股收益1.90美元，而去年为7.67亿美元，相当于稀释后的每股收益1.73美元。今年第一季度，与股票薪酬相关的税收优惠为7700万美元(摊薄每股0.17美元)，而去年类似的税收优惠为5900万美元(摊薄每股0.13美元)。
其他数据中，好市多一季度净销售额为362.4亿美元，比去年的343.1亿美元增长5.6%；由于今年感恩节后期，总销售额和可比销售额受到约0.5%的负面影响，电商销售额下降12个百分点。
好市多目前拥有785个仓库，其中美国和波多黎各546个，加拿大100个，墨西哥39个，英国29个，日本26个，韩国16个，台湾省13个，澳大利亚11个，西班牙2个，冰岛、法国和中国1个。美国、加拿大、英国、墨西哥、韩国、台湾省、日本也有电子商务网站。
自今年8月上海新店开业至第四财季结束，已有超过20万名会员注册。根据计划，好市多将于2021年初在上海再开一家零售店。
好市多财报显示，虽然整体数据表现没有缺点，但与之前的增速相比，还是有所放缓，这自然会影响投资者对其未来发展的信任。据美国股票研究学会介绍，传奇零售巨头好市多的财务表现主要受这些因素影响。
收入增长势头受到竞争对手电子商务业务的影响，或者难以实现更大的增长突破
最近，花旗发布了最新的研究报告，给予好市多“中性”评级，并将目标价定为303美元。好市多为什么被评为中性？花旗认为，好市多的长远前景包括会员、销售策略、低价、彩票辅助业务、电商计划、地域多元化、保证金性质稳定、股东现金回报。然而，随着好市多交易达到历史区间上限，花旗认为，这些积极因素导致股票定价处于当前水平。本季度，影响好市多财务表现的因素有哪些？
1.和沃尔玛的竞争一直存在，本质上很难和沃尔玛拉开大的差距
在零售业，好市多与沃尔玛的竞争从未停止，两家公司都有各自的护城河，这也有助于这两家零售巨头的全球影响力。虽然沃尔玛的山姆会员亏钱给好市多的会员，但是山姆母公司沃尔玛的收入还是很糟糕，这很正常。毕竟客户不一样。
对于消费者来说，毫无疑问我会在沃尔玛和好市多之间选择，因为有不同的逻辑和需求，一个可能是为了大量的必需品，一个可能是为了会员更好的寻宝体验。虽然不会有替代方案，但两家公司的客户有明显的重叠。根据Earnest Research的数据，2019年9月，好市多88.7%的消费者也去沃尔玛购物，2017年9月，这个数字是88.3%。
好市多的销售需要吸引更多的会员和用户更频繁的消费，但与沃尔玛的竞争本质上还是很难拉开大的差距。毕竟很多商品在沃尔玛超市还是可以买到的，价格差距不是很大。
2.积极发展电子商务业务收入同比增长19.8%，但与亚马逊的竞争差距不小
在本季度，由于今年感恩节后期，好市多的总销售额和可比销售额受到约0.5%的负面影响，电子商务销售额下降了12个百分点。目前，好市多已在美国、加拿大、英国、墨西哥、韩国和中国台湾省设立了电子商务业务。虽然好市多电商业务较多，但第四季度电商业务收入同比增长19.8%。对于好市多来说，电子商务业务的发展在本质上还是有一定的内在优势的，在商品类型、供应链、会员规模等方面都建立了一定的竞争力。发展电子商务业务可以带动线上线下消费的闭环。
虽然想法很好，但好市多在实施这项业务时仍然面临很多障碍。一方面，电商平台其实是在平台上测试商品的种类，但是好市多每个店铺平均只有3700到4000个SKU，这有助于它控制线下的毛利率，但是线上商品SKU的短缺是一个‘短板’。
另一方面，最重要的原因是亚马逊在电子商务领域拥有绝对的竞争优势，亚马逊在用户规模、供应链、物流等方面都在电子商务行业建立了高护城河。同时，亚马逊的Prime会员实际上会给好市多带来一些影响。据悉，有很多消费者同时拥有好市多和亚马逊Prime会员。瑞银数据显示，2015年好市多会员与亚马逊Prime的重叠率为50%，2018年这一数字达到62%。
3.利润率的扩大是由汽油的强劲利润率驱动的，但汽油的利润率往往很不稳定
经过上个季度的调整，好市多的每股收益实现了两位数的增长，而之前的收益增长几乎没有带来任何好处。为什么每股收益能实现两位数增长？这主要是因为公司受到了汽油强大的利润率驱动，而较高的利息收入和有利的外汇项目对利润率的贡献较小。与其他商品相比，用户对汽油的需求仍然很高，与其他产品不同的利润率也更大。
虽然汽油能给好市多带来很大的利润，但不能忽视的是，汽油的利润率往往很不稳定，所以上个季度的改善其实是不可持续的。此外，近几个月利率大幅下降，可能会减少好市多未来的利息收入。换句话说，投资者不能指望类似的有利因素在未来几个季度提振好市多的收益。对于好市多来说，依靠汽油还是有一定风险的，会带来更好的财务业绩增长。
海外市场或成为一个好城市的增长势头，提高自身商品的竞争力，吸引更多的会员
与其他美股公司相比，石昊拥有可靠的商业模式和健康的财务状况，并不缺乏长期潜力，这是它相对于其他公司的最大优势。只是相对而言，投资者对它的期望更高，希望好市多带来更多回报。美国股票研究学会认为，财务表现相对稳定的好市多，仍然需要更好的增长数据来证明其增长价值。
好市多在北美市场的市场份额不低，但未来的增长空间依然有限，拓展海外市场成为好市多未来的重要战略目标。作为好市多扩张计划的一部分，该公司本季度新开了六个仓库。2019年，该公司预计将开设约20个新仓库。
好市多进入中国市场引起了相当大的关注。一方面，中国市场巨大；另一方面，在零售业竞争激烈的中国，好市多的商业模式受欢迎至关重要。目前已经在上海开了第一家店。据悉，好市多计划在2020年底或2021年初在上海开设第二家门店，除了上海，还在中国其他城市寻找开店机会。计划在海外市场开设更多店铺，增加会员数量和销售增长。
在好市多的SKU类别中，虽然有很多合作品牌，但其自有品牌受到用户群的高度赞扬。许多零售商都在做自己的品牌，但好市多的柯克兰相当成功。2018财年(好市多财年每年9月初结束)，柯克兰销售额占好市多总销售额的27.5%。推自己的产品可以让它更好的控制成本，从而增加毛利率，带来更多的利润空间。
好市多作为零售业巨头，还是有一定实力给投资者带来长期增长潜力的，从其财务表现就可以看出来。它一直保持盈利的能力说明它没有受到经济放缓的影响。虽然有投资者认为自己的股票很贵，成交价高很多倍，但在美股研究所看来，好的成长股大多很贵，成交量很高。好市多未来能否继续实现更大的增长突破，是解惑的关键。
