优然牧业赴港IPO 是“奶源大战”再升级的前兆？
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优然牧业赴港IPO 是“奶源大战”再升级的前兆？ 2018年，国内原油价格结束了2年的下跌周期，开始逐渐恢复。洗牌后，下游乳企为了分散风险，开始有意识地收购上游牧场，整合牛奶来源。2019年7月，伊利以22.78亿韩元让刘宇木业吃下神经病的58.36%股权，将刘宇木业推入世界第一的奶源。
随着玉兰木业在全球乳制品行业的地位进一步稳固，11月29日晚，中国柔性木业集团有限公司正式向港交所提交招股说明书，将主板上市，华泰国际和瑞信共同赞助。如果乌兰木业能成功在香港上市，理所当然地控制的三家规模化牧场企业都将完成上市过程。可以想象的是，头部乳制品公司之间的乳源争夺战将更加激烈。
香港股市是世界上最开放的资本市长/市场之一，在筹集全球资本资源的同时，聚集最苛刻的专业投资者群体，被称为企业价值试金石，乌木业选择香港股市的气质在哪里？目前，市长/市场乳制品大企业相继控制上游牧场的现象越来越严重，偶然性木业的IPO将对整个行业产生什么影响？
业绩增长强劲
全球最大原奶提供商赴港敲钟
凭借完整的产业链优势，偶然性木业近年来业绩增长势头强劲。据招股书资料显示，2017年至2019年，偶然木业的收入分别为50.91亿韩元、63.33亿韩元和76.68亿韩元，复合年增长率达22.7%。2020年上半年收入从去年同期的34.37亿韩元增加到了53.44亿韩元。
在盈利方面。2017年至2019年，偶然木业净利润分别为2.77亿韩元、6.52亿韩元和8.01亿韩元，复合年增长率达69.9%。2020年上半年净利润从去年同期的3.65亿韩元增加到7.44亿韩元。
乌兰木业近年来实现净利润复合增长近70%，得益于公司内部多种产品的部署。除了原料油和反刍动物养殖系统化解决方案两个主要业务外，偶然性木业还为牧场提供兽药、畜牧设备、牧场其他用品等，满足不同用户的不同需求，形成了“育种”。
另外，偶然性木业的背后是世界乳业第一阵营的伊利平台，在投资者眼里，偶然性木业的盈利能力加上保险。
但是，虽然油木业是目前市场领先的乳业上游产品和服务供应商，但有机企业的“乳源焦虑症”从未得到缓解。对所有下游有机企业来说，奶源是企业发展的基础，也是区分有机企业之间实力的关键，因此，随着原油价格自2019年以来的上涨，原油的供应商成为越来越多有机企业的竞争对象。
为了建设广阔的企业繁荣，偶然性木业想去香港融资。据招股书透露，公司将在未来两年内在内蒙古、山东和河南地区设立5个新牧场，并为2020年开始建设的3个牧场购买设备。与此同时，今后两年将从澳大利亚、新西兰等地进口2万头荷斯坦牛，满足不断增长的业务需求，通过规模效应实现持续盈利增长。
考虑到整个产业链的领先优势和业绩的迅速增长，偶然性木业不怕登陆资本市场，但从其股票数据来看，偶然性木业内部存在的一些隐患实际上能在港股市场达到预期效果，这可能是个未知数。(莎士比亚)。
“伊利依赖症”待解
优然牧业高增长背后隐患重重
数据显示，偶然性木业成立于1984年，为伊利子公司，到2015年为止在伊利分离经营业务，由IPO前伊利通过全资子公司Old Cayman Holdco和金恒控股持有偶性木业40%的股份。
由此可见，宜兰木业之间的结合非常密切，偶然性木业在香港上市也是为了打造伊利专属奶源，准备成为伊利综合国内奶源的平台，成为未来伊利国际化的奶源基地。(ILI，ILI)。
但是双方之间的绑定同时带来了密切的贸易关系，导致偶然性木业的伊利依赖症严重。招股说明书数据显示，偶然性木业90%以上的原料牛奶进口来自伊利。2017-2019年和2020年上半年，乌木业向伊犁销售原料奶的收入分别为20.53亿韩元、23.93亿韩元、28.45亿韩元和30.67亿韩元，分别占同期原料奶销售额的91.8%、91.7%、92.9%和99亿韩元
此外，偶然性木业是伊利最大的原料牛奶供应商。从2017年到2019年，伊利10%以下的原料油由偶然牧业提供，2020年中期，这一比例提高到25%以下。
此外，乌兰木业提交的高增长数据背后仍然存在不可忽视的危险因素。另一方面，奶牛或附近牧场发生的疾病引起的食品安全问题或产品污染可能对事业和名声有害。例如，2014年底，现代木业下属的湖北铜山饺子牧场曾卷入污染事件。
另一方面，有机业务及财务业绩对其提供的产品市值敏感，原材料价格的变动和原材料供应的不稳定会对偶然性木业的未来业务、盈利能力及经营业绩产生不利影响。
对大客户的依赖不是IPO的实际障碍，而是重要的审计风险，IPO的可持续经营、持续盈利能力和独立性可能会受到大客户的影响。这些额外的风险因素也可能影响灵活木业未来业绩增长，如果这种问题得不到解决，盈利能力势必受到资本市场的怀疑。
优然牧业赴港的背后
ng>是乳企巨头竞争的另一番“博弈”基于对于原料奶供应端的担忧，“奶业振兴”成为国家层面的产业战略布局，根据国务院发布的《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》来看，未来采用规模化、更科学、更规范的养殖方法，保证可靠的产品品质，是未来奶牛畜牧产业发展的大趋势。
再加上数据显示，2016年至2019年，我国居民人均可支配收入年均实际增长6.5%，而疫情后消费者健康意识的也在不断提升、新零售模式同样得到了快速发展。这样看来，从政策和行业的角度来看，市场未来或将迎来一波利好。
但瞄准这块诱人“蛋糕”的不仅仅只有优然牧业及其背后的伊利集团。同属国内乳业第一梯队的蒙牛不仅与中鼎牧业联合打造中俄奶业种养加全链条，还3.03亿拿下圣牧高科奶业51%股权。截至2020年6月30日，现代牧业奶牛为约23.59万头，上半年原料奶产量为75万吨，在上游奶源上领先伊利于优然牧业。
叠加第二、三梯队的各方诸侯同样动作频频，光明集团在收购部分辉山乳业的资产后组建了江苏光明银宝乳业工厂，还计划在安徽新建牧场；新乳业则以7.09亿入股现代牧业9.28%；卫岗乳业另辟蹊径，选择投7亿直接建设牧场，紧追伊利、蒙牛。除此之外，随着国外疫情暂未得到缓解，越来越多的海外乳企也盯上了国内市场。
在业内人士看来，伊利旗下优然牧业的上市动作瞄准的是蒙牛集团旗下的现代牧业，两家企业上市地点相同，业务也主要是提供奶源，及对上游奶源进行整合。
一旦优然牧业成功赴港，虽然无法短时间内令伊利掌握国内奶源的绝对话语权，但无疑为其在上游资源争夺战中补充了消耗的资源，伊利在上游产业链的建设，及下游的布局会产生加持作用。这样一来，蒙牛此前在上游奶源的领先优势或许会被动摇，这对于蒙牛集团而言并不算一个好消息。
聚焦到优然牧业，不可否认，其数据层面确实十分优秀，但更多的或许离不开行业的影响与政策的推动。抛开高增长的数据，优然牧业招股书中潜藏的风险与危机历历在目，想要成功登陆资本市场，为伊利在“乳业大战”中赋能，目前优然牧业的商业模式仍需要继续完善。
注：文/港股研究社，公众号：港股研究社（ID：ganggushe），本文为作者独立观点，不代表88货源网立场。
