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类目：电商运营
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7 “主营业务没有改善。”
12月19日晚，三大全食发布2019年全年业绩预测，预测全年利润增长80%-110%，利润区间1.83-2.14亿。然后第二个交易日迎来了2019年第一个涨停。回顾今年，公司股价从底部翻了一倍多。业绩真的反转了吗？
业绩增长源自补贴及出售子公司
如果只看单个季度的净利润，与过去几年的低速不同，2019年发生了很大的变化，似乎有很高的增长趋势。如果按照年度业绩指引的区间，第四季度利润增速在450%-708%之间。
但细看公司收入和毛利率的变化，很明显，这样高的利润增长并不是主营业务收入的大变化，更大程度上是费用控制的结果。但从控费的角度来解释2019年的增长是不够的。毕竟公司第三季度的毛利率已经降到了近几年的最低点。
既然不是主营业务的提升，那么利润的增加从何而来？答案是退税补贴和处置附属资产。
自2017年起，公司的政府补贴和增值税退税收入纳入“其他收入”项目，主要贡献来自“增值税退税”。其子公司郑州全信食品有限公司、成都全一食品有限公司、天津金泉食品有限公司是经主管税务机关登记注册的残疾人集中就业单位(原国家民政部门认定的福利企业)。根据财政部、国家税务总局财税[2016]《关于促进残疾人就业增值税优惠政策的通知》号文，
2019年半年报中，其他收入近亿，与去年基本持平。第三季度，公司宣布共收到政府补贴约2100万元；此外，11月15日宣布，公司以1.35亿元的交易对价将全盛农牧有限公司100%的股权转让给四川新希望六和农牧有限公司。由此可见，公司业绩的增长主要来自退税补贴和子公司股权转让。
发展的困局：从拓品类到向餐饮渠道的转型
作为速冻食品的领军企业，在外卖市场快速发展的背景下，公司的业绩受到了明显的影响。自2014年以来，收入增长率在大多数年份都保持在个位数。
传统的饺子和饺子生意已经成为一种更加季节性的食物，不再是年轻人或不想偶尔做饭的家庭的首选。
为了应对这种情况，公司一方面大力发展糕点等业务，另一方面积极拓展餐饮渠道。毕竟与零售市场相比，餐饮市场的增长率接近行业增长率的10%。然而，与传统的饺子和汤圆业务相比，糕点业务的毛利率较低。从渠道划分来看，餐饮渠道27%的毛利率也明显低于零售渠道，不增加利润很容易增加收入。
此外，由于传统零售渠道业务的衰落和业务量大，餐饮渠道虽然保持高速增长，但不足以大幅提高公司整体收入增长率。
在现有业务的基础上，我们可以看到，公司发展的困境、零售渠道业务的下滑和低利润类别的扩张并没有给公司带来实质性的变化，或者说是一个相对缓慢的变化。如何开辟新的成长模式？从公司目前的决策来看，是针对便利店市场的。
新的变量：拿下7-11河南省的独家特许经营权
12月18日，公司宣布全资子公司河南三一便利店连锁有限公司与全球7-Eleven便利店签订协议，河南三一获得河南省7-ELEVEn便利店的独家特许经营权。据业内人士透露，河南首家7-11便利店预计将于2020年上半年落地。
从卖冷冻食品到开便利店，三全跨境生意可以做吗？首先，从财务的角度来看，便利店的业务能否顺利开展
从协同的角度来看，根据罗森的数据，全家人和7-11，60%到70%的进店消费者都会购买新鲜食品。通常，生鲜食品约占便利店展示比例的30%，贡献40%的销售额，而7-11的展示比例高达50%。在生鲜方面，三全可以提供更好的覆盖。
金融涂鸦认为，这将是一个良好的上下游合作。
三全和7-11能完成吗？如果能做到，能有多大？就河南而言，目前还没有便利店的绝对龙头企业。与知名企业相比，它们包括“易物”和“左右房”，但并没有遍布全省。他们可以算是地区老大，门店数量也没有超过500家。
所以从这个角度来说，这个时间点进入河南市场还不算晚，河南7-11还有发展空间，但是我们认为如果公司能找到合适的人才，比如从成功的同行中找到合适的团队，成功的概率还是很高的。
参考四川省，两者人口和GDP是相等的。以四川领先的便利店红旗连锁为例，截至2019年半年报，四川经历的便利店数量已达2958家。2019年第三季度，红旗连锁实现营收58.88亿元，净利润4.06亿元，相比之下，三全第三季度营收42.1亿元，净利润1.17亿元。可见，如果三全真的实现了河南省7-11便利店的遍地开花，长远来看甚至可以打造一个三全，既实现了协调发展，又增加了收入和利润。可谓一举两得，一举两得。
从长期的逻辑推理来看，一切都很顺利，但还是需要时间证明。在梳理国内7-11便利店的发展时，金融涂鸦发现其在全国的扩张在近几年开始加速，但门店数量并没有实现快速提升。与三全的这种强强联合，希望最终双方都能有一个满意的结果。
