市值再破千亿美元 拼多多暴涨背后的商业逻辑之辩
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市值再破千亿美元 拼多多暴涨背后的商业逻辑之辩 花了品多多(PDD。美国)不到三个月就将其“社会地位”提高一倍。
4月14日美股上市后，拼多多市值刚刚突破500亿美元；时至今日，拼多多已经两次站上千亿美元的高市值。年初以来，品多多股价上涨了118.93%。
本周，品多多股价连续两天创新高。周一美股收盘，平多多股价报77.67美元，市值930.2亿美元，首次超过市值900亿美元。
周二，拼多多盘中涨幅一度扩大至7.79%，股价创下83.96美元的历史新高，市值首次站上千亿美元。在接下来的交易日，日内市值再次突破1000亿美元，股价达到83.89美元。
这意味着，继阿里巴巴、腾讯、美团之后，品多多成为中国第四家市值1000亿美元的互联网公司。截至发稿时，品多多美股周四收于82.42美元，下跌0.46%，市值987.08亿美元。
一路飙升的拼多多是什么质感，有没有更大的上升空间？氪36采访了四位来自不同行业的人士，包括大学研究院的教授和私募投资人，他们的回答可以概括为：品多多可能成长为“新淘宝”。但是有很多不确定性，不是不可能就是生态万亿。目前这个逻辑很难证伪。
先超百度，后与京东“争第四”
品多多站市值几千亿不是一天建成的。
梳理了品多多近半个月的股价，其市值直线上升的节点出现在6月11日。当日，品多多收盘下跌1.77%，市值856.42亿元。从那以后，品多多的股价一直呈上升趋势，直到市值超过1000亿美元。
品多多和JD。COM近期市值，数据来源：雪球，富图；制图：36颗氪星
除了平多多，还有JD.COM。自2019年9月以来，其股价一直在上涨，打破了新的市值。但从本周开始，品多多已经两次超越JD.COM；在此之前，JD.COM的市值往往高于平多多。
在互联网上市公司中，市值稳定的前三名是阿里、腾讯和美团，第四名是JD.COM、百度和拼多多。
品多多，JD.COM，百度股价梳理，数据来源：雪球；制图：36颗氪星
把时间单位延长到月份可以清楚的看到，2019年8月是拼多多市值增长的第一个关键节点，市值第一次超过百度；同年10月，品多多市值首次短暂超越JD.COM，之后跌破JD.COM；直到2020年2月，品多多的股价长期保持在百度之上，并于同年5月再次超越JD.COM。
回顾这些时间点，得益于2019年8月21日发布的Q2财报，拼多多的市值超过了百度。当季营收远超市场预期，营业亏损和净亏损大幅收窄。
从此，拼多多每一个利益都得到了资本市场的积极响应。
2019年10月10日晚，品多多创始人兼CEO黄征在品多多四周年动员会上表示，品多多最近一个季度的实付GMV已经超过了JD.COM，比他的预期提前了两年。
更有利的信息随后发布：加100亿补贴；内部设定11月GMV三倍的目标；宣布未来三年将培育100个年销售额超过1000万的进口品牌.这些优势将不断推高市场预期。
直到11月20日，品多多发布了2019财年第三季度财务报告。本期品多多的营收没有达到市场预期，净亏损也超出了市场预期。财务报告披露后，股价一度下跌超过15%，之后才卖出更多股票。在接下来的四个月里，多多的市值稳定在420亿美元左右。
暴涨背后的商业逻辑之辩
一个新的转折点出现了。
3月11日，品多多发布了2019年第四季度及全年财务报告。这个财务报告还是比市场预期差。黄征
4月3日，根据美国证券交易委员会文件，腾讯认购平多多a股普通股615.5740万股，总价格约5000万美元。认购后，腾讯持股29.2%，继续作为第二大股东。
不到半个月，品多多就拿下了认购国美可转债的好消息。对于品多多来说，与国美联手不仅可以弥补供应链、物流、售后服务的不足，还可以提高客户单价，回购客户，达到上移客户群的目的，还可以将业务板块从线上延伸到线下，实现双通道布局。
同时，经过两个季度的低迷表现，品多多终于交上了一份不错的成绩单。
2020年的Q1，战斗更多
多营收远超彭博预期，年活跃买家新增4290万达到6.28亿，与阿里7.26亿仅差不到一亿。尽管亏损高于市场预期，投资人却“不以为意”。财报发布当天，拼多多在中概股齐跌之时逆势上涨14.5%，市值达到822.77亿美元。多位分析人士向36氪表示，拼多多的商业故事简单易懂，公司有更大的成长空间，有可能成长为“新淘宝”，但这中间又有诸多不确定性，“要么做不起来，要么就是万亿生态”。
以下为多方观点梳理——
受访人：上海财大电商研究所崔丽丽教授、海豚智库电商战略分析师李成东、私募基金投资人杨起（化名）、券商零售分析师方袁（化名）
Q1：拼多多两天之内接连突破900亿、1000亿美金市值，这个结果有预想到吗？
李成东：意料中，拼多多日订单量约9000万，淘宝天猫一起大约有9000多万，拼多多订单是超过淘宝的。阿里巴巴市值大约6000亿美金，淘宝应该不止3000亿美金，拼多多这么快超过1000亿完全可以理解。
崔丽丽：拼多多过去几年的用户数量、GMV等数据一直不错，对于这一结果我有预期。
方袁：意料中，海外基金更看好平台和生态模式。
杨起：有，美股代表新经济的版块本来就涨得好，B站也涨得不错。
Q2：你能想象到拼多多暴涨的原因有哪些？
杨起：拼多多目前处于一个缺乏负面逻辑，同时想象空间又很大的阶段，因此资金非常愿意配置。从逻辑博弈角度来看，拼多多有可能做成新淘宝，想象空间很大，这个逻辑很难证伪，除非看到GMV增速或者品牌化突然停滞，但是可能性不大。现在处于一个中上层用户在拼多多上越买越多——拼多多上品牌和个性化产品越来越多的正向循环。
方袁：我猜测和拼多多传闻香港上市会有一定关系（虽然官方否定），但更多还是GMV增速保持良好，恢复情况好于预期，以及腾讯增持+上海市政府资源倾斜+国美打开家电品牌入驻等多重短期政策利好。
李成东：我觉得和是否去香港IPO关系不大，主要还是业务增长不错，投资人肯定更清楚情况。
崔丽丽：市值的提升一方面和美国股市大气候有关，另一方面还是应该体现了近期拼多多越来越趋于主流电商平台的表现。我一直觉得拼多多是一个低调、闷头做事的企业，百亿补贴和好物推荐等手段的持续推进，使得拼多多在一二线城市的相对高端客群有了较多突破，在客群数量和质量上都表现不错。
Q3：长期来看，拼多多的价值是什么？未来市值能稳定地超过千亿美元吗？
崔丽丽：拼多多最开始就是照着“平台生态”去做的，而且是“货找人”的逻辑，这决定了它的商业模式更多是从给B端赋能的角度去切入，比如新品牌计划或是多多农园，实际上是对传统行业、以电商销售为切口的供应链赋能。包括近期开通的火车、机票等业务，领域上是从实体产品向服务拓展。如果在实体产品上能做创新的模式，那么在服务领域一样有这个能力。
从整个行业的规模、竞争情况和增长来看，我看好拼多多在农业、制造业领域的赋能，以及在电商领域持续创新的潜力。
方袁：消费是分层的，长期看拼多多股价走势会不错，因为只要规模持续扩张，投资人就愿意为客流买单，用户增长——品牌颗粒度增强——平台盈利能力提升，毛利率70%的生意一般不会亏太惨，目前是战略性亏损。
如果是千亿美元市值，拼多多也许不会稳定，要么就做不起来，要么就是万亿生态。
杨起：长期来看，如果拼多多上的商家和产品顺利实现向品牌化和个性化过度，这就相当于成功做起来了另一个完整的market place生态，那就远不止千亿美元了。目前市场投票选择提前相信拼多多管理层未来可能达到的成就。
