绝味食品后“万店”时代 向低线城市要增量
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类目：电商运营
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绝味食品后“万店”时代 向低线城市要增量 独一无二的美食已经进入“万店时代”，除了卖鸭脖等卤味产品，还希望在串肉扦、小龙虾、蛋糕等餐饮和食品细分领域独领风骚。
半个月来，公司先后完成了小龙虾基金的备案，并计划成立湖南金箍棒基金，继续收购食品领域的优质标的，为未来储备业绩增长动力。
2019年后，公司的经营策略从“开心开店”调整为“饱和开店”，部分地区不再接受加盟申请。
随着卤素产品轨道上竞争对手越来越多，卤素产品的创新升级空间越来越窄，“鸭老板”开始小心翼翼地扩大规模和调整，追求单店运营效率。
膨胀的“鸭老大”：也卖烤串、小龙虾和面条
2019年，觉威食品(603517。SH)在门店增至10594家 (不含港澳台)，营业收入近52亿元，是卤素产品行业的龙头老大。
公司大部分收入来自鸭脖等卤素产品，但这并不是公司的最终目标。卖小龙虾，面条，蛋糕等。与鸭脖无关，渗透到食品餐饮行业的每一个细分领域，是它更大的“追求”。这种“追求”通过将基金作为投融资“工具”而不断放大。
梳理斑马消费后发现，最近半个月，美食已通过小龙虾基金备案，并参与成立湖南金箍棒基金。
据该公司披露，除了投资小龙虾、牛蛙、螃蟹等水产品外，小龙虾基金、金箍棒基金在拓展食品生态边界、收购优质项目方面也发挥了关键作用。
打造“美食生态圈”是绝味食品最近1年来频频提及的战略的意思是，除了卤素产品的主营业务之外，公司应该在食品领域建立第二个增长极。
在此之前，公司已经逐渐渗透到上游的水产养殖、调味品、餐饮、泡菜等领域，兴奋程度超乎寻常。
根据天丰证券研究报告，觉威食品投资了不少于16家与食品和餐饮相关的企业。
公司与饿了么共同成立的广州觉泉股权投资基金，是投资频繁、投资对象较多的基金之一。
据齐信宝介绍，广州觉一基金专注于食物链和餐饮业。至今已锁定长沙颜佳美食、武汉百东资讯、浏阳蒸柳集、长沙绿叶农贸、北京久远餐饮管理、澳宇(上海)餐饮管理、福州密眠网，涉及酱卤食品开发、互联网外卖、水果批发、羊肉串、果蔬汁等子板块。
除了借助饿了么平台的优势进行干预外，觉威食品还自行深入更细分的领域。
投资武汉零绿色食品(吴京鸭脖)、江苏何复餐饮(何复面)、深圳幸福商城(幸福蛋糕)、福州舞爪食品(以辣椒鸡爪为主)；还涉足调味品行业，比如投资重庆涪陵辣妹咸菜，四川洪雅磨麻子食品(主要是藤椒油).
无论是投资上游养殖业的萨菲亚，还是类似鸭脖品牌的“吴京鸭脖”，还是餐饮业务的何复面，独特的投资策略基本都是围绕卤制品主业的上下游，补充自身业务。
卖卤鸭脖的企业为什么要涉足这么多细分领域？
食品行业专家朱曾在接受采访时明确指出：这可能是公司未来提升业绩的战略选择。
除了M&A的延伸和投资，该公司还在内部孵化项目。
2019年初，弦乐项目《胡椒和胡椒味》在公司内部孵化市场火爆。当时公司回应投资人的问题，称“交教有威”已经优化，更名为“现小倩”，项目还在测试阶段。
根据郭盛证券的研究报告，“现小倩”的目标消费者是年轻人和城市白领，是主业的补充。其直销模式预计毛利率65%-70%，净利润率20%-25%。估计有200个新的
该公司股价在三年内大幅上涨，从上市发行价16.09元上涨至今年7月27日的83.33元。截至7月27日收盘，当日，()和黄的市值(002695。深圳)分别为134.65亿港元和131.42亿元人民币。
龙头老大的扩张还在继续。根据公司的计划，今年的店面规模将超过1.2万。
扩张是公司业绩增长的重要动力，因为加盟商数量越多，收益规模越大，稀释成本越低，盈利能力进一步提高。
数据显示，2017年至2019年，公司营业收入分别为38.5亿元、43.68亿元和51.72亿元，同比增长17.59%、13.45%和18.41%。
同期，公司应占净利润分别为5.02亿元、6.41亿元和8.01亿元，分别增长31.93%、27.69%和25.06%。
特许经营模式使店铺规模迅速增加，公司通过规模获得高额利润，但业绩增长放缓的趋势越来越明显。
或者正因为如此，2019年，公司果断放弃了押马扩张战略，调整为“饱和开店”，经营策略发生重大变化。
尤其是在今年年初的疫情中，公司鼓励现有经销商逆势开店，抢占核心位置。此前，在投资者互动平台上，公司对外回应称，正在向内部现有加盟商发展
门店，一些地区已不再接受加盟，公司更加趋向于提升单店收入和开出高质量的“好店”。斑马消费初步测算，2017年至2019年，公司单店年均净利润分别为约5.55万元、6.46万元和7.56万元，2018年、2019年同比分别增长16.40%和17.03%。
抛弃跑马圈地般的扩张，注重单店经营效率，在盈利水平上得到体现。2017年至2019年，公司净利润率分别为12.92%、14.44%和15.29%。
值得注意的是，绝味食品的人均消费单价仍较低。天风证券根据美团点评数据测算为24元/人左右，略低于同是以加盟店收入为主的煌上煌（客单价32元左右），远低于直营模式为主的周黑鸭（客单价62.18元）。
从产品来看，绝味食品的销售单价远低于友商。天风证券统计鸭脖、鸭锁骨、鸭舌及鸭掌4个产品的标准重量售价，绝味食品售价均低于周黑鸭和煌上煌。
向低线城市要增量？
斑马消费统计显示，2015年，绝味食品全国门店规模刚刚越过7000家门槛，为7172家。2019年底，门店规模增至10954家，相当于每年新增门店近千家。每天近3家新店开张的速度，让周黑鸭、煌上煌望尘莫及。
券商和第三方机构普遍预测，绝味食品的门店规模天花板在2.5万家至2.8万家。也就是说，绝味食品还有1万多家门店的增长空间。
业内普遍将开店目标寄托于低线城市，那是一个能消化1万多家门店的庞大消费市场区域。
为此，天风证券做过一次样本调查，以4座一线城市、5座新一线城市、10座二线城市和15座三四线城市作为样板，绝味食品在低线城市市场的劣势一目了然。
该样本分析显示，在三四线城市，每万人鸭脖卤味品店指标中，绝味食品门店在鸭脖卤制品门店的渗透率仅为9%，不到新一线城市的三分之一；每万人绝味食品门店数量为0.06家，远低于新一线城市的0.21家和二线城市的0.13家。
天风证券测算，绝味食品在三四线城市这种低线城市静态来看，还有5.4倍开店空间。这正是公司创始人戴文军能说出“乡镇也可以开出绝味门店”的底气所在。
此外，公司新规划的产能需要更多市场区域作为支撑。浙商证券研报显示，公司目前运营产能约22万吨/年，在建规划产能约14.33万吨/年。
斑马消费发现，早在2017年，公司就透露出向三四线城市渗透的战略，如今在三四线城市门店数量多寡，外界无从得知。
相比一、二线城市成熟的市场消费环境，向低线城市扩张，意味着更高的加盟商和终端消费者培育成本、试错成本，对供应链精度和密度等要求也更高。
中泰证券研报认为，绝味食品迄今在三四五线城市门店覆盖优势不太明显，在江西新余市，煌上煌门店23家，绝味食品仅有16家。
下沉难度大，短期内还可能影响单店经营效率，低线城市市场是一块令人诱惑的“蛋糕”，如何啃到这个蛋糕、啃到多大的蛋糕，是对绝味食品的一个严峻考验。
注：文/陈晓京，公众号：斑马消费（ID：banmaxiaofei），本文为作者独立观点，不代表88货源网立场。
