上市在即 喜马拉雅头顶的“亏损”帽何时摘
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五一假期间大家都在放假，喜马拉雅公司却没有“放假”，它于2021年5月1日向美国证券交易委员会递交了上市招股书，计划在美国纽约交易所挂牌上市，股票代码为“XIMA”。
早在2018年和2019年喜马拉雅都曾被传出要上市的消息，但均被其否认，直到今年喜马拉雅终于计划上市了。
亏损的“头号玩家”
就在线音频用户数量而言，中国是最大的在线音频市场。从喜马拉雅招股书中描述的中国在线音频行业来看，中国在线音频市场获利空间很大，中国在线音频市场收入从2016年的16亿人民币上涨到2020年的131亿人民币，预计2025年将进一步增长至1201亿人民币。
喜马拉雅作为“声音经济”的“头号玩家”和“独角兽”，在音频行业有着不可替代的地位。根据CIC的数据显示，就喜马拉雅的平均MAU、总收听时长和2020年收入而言，它是中国当之无愧的最大在线音频平台。
而喜马拉雅的音频市场的主导地位，也给它带来了出色的业绩。招股书显示，喜马拉雅2018年营收14.76亿元，2019年营收26.77亿元，2020年营收40.50亿元，2021年第一季度营收1.55亿元。
即使喜马拉雅每年的营收都很多，但是也一样入不敷出。招股书披露，在2018年~2021年第一季度期间，喜马拉雅公司一直处于亏损状态，2018年营业亏损7.162亿元，2019年营业亏损7.628亿元，2020年营业亏损6.472亿元，2021年第一季度营业亏损3.056亿。
这次招股书的披露，让喜马拉雅的财务状况公之于众，让人不禁思考为什么喜马拉雅作为头部的音频平台还不能够盈利呢？
要花钱的地方不少
喜马拉雅的营收结构由五个部分组成，分别是付费订阅、广告、直播、教育服务以及其他。
其一是付费订阅。付费订阅是喜马拉雅的主要营收业务，2020年的付费订阅服务收入为17.53亿元，占整个营收比重43.3%。在付费订阅业务中，喜马拉雅主要有两个成本，用户成本和版权成本。
第一个是用户成本。喜马拉雅付费订阅营收高的原因之一是用户多，截止2021年第一季度喜马拉雅MAU多达2.50亿。移动用户端MAU为1.04亿，物联网（IoT）和第三方平台MAU为1.46亿。
每年喜马拉雅要花大笔费用以提高用户量，根据招股书数据显示喜马拉雅的销售及市场推广费用从2019年的11.96亿元增至2020年的16.84亿元，主要增长的原因是因为用户获取成本增加了3.13亿元。
第二个是版权成本。喜马拉雅开设了有声书、儿童文学、相声评书等板块，这些板块涉及知识版权的购买成本和法律纠纷成本一直居高不下。根据招股书披露内容成本的数据显示，2018年为12.32亿元，2019年为18.09亿元，2020年为25.15亿元，主要都花费在许可版权的摊销费用中。
其二是广告。喜马拉雅的广告包括了开屏广告、音频广告和播放页内贴片等形式。广告营收是喜马拉雅仅次于付费订阅营收的第二大营收，每年的营收额度都在不断增加，从2018年的4.19亿元，2019年的6.16亿元，到2020年的10.72亿元，出现了几乎成倍的增长，增长速度十分迅速。
但在广告收入不断增长的过程中，用户的体验度似是有所下降，不少用户吐槽广告多、音频广告声音大等问题。如何打好广告和平衡用户，这是喜马拉雅要把握好的一方面。
其三是直播。近年来一直是“直播热”，喜马拉雅也利用自己音频主播的特色设置了直播的板块，仅以主播的声音吸引用户进入直播间，期间用户还可以购买价格不等的礼物对主播进行打赏。在喜马拉雅的招股书中披露，2020年喜马拉雅直播业务收入为7.18亿元，占总营收比重17.7%。
其四是教育服务。教育服务是喜马拉雅在2018年开启的业务，2019年喜马拉雅教育服务营收仅为0.13亿元。2020年疫情期间中国在线教育出现“井喷式”发展，喜马拉雅在教育服务方面营收为2.83亿元，同比去年增长了2.7亿元。喜马拉雅积累了不同年龄段的用户画像和信息，可以细分人群打造不同的教育服务，在线教育领域的前景是十分可观的。
从上面的业务来看，喜马拉雅的变现渠道虽然比较丰富，但付费订阅、教育、直播等业务，因为竞争和模式特性，都需要长期的投入，喜马拉雅要花钱的地方并不少。
未来挑战
音频赛道是不错，但当前巨亏的喜马拉雅未来较长一段时间的发展始终要面临如下三大挑战。
第一，一直要烧钱，扭亏节点不明晰。喜马拉雅没有自己的小说平台，所有的有声小说的版权都是由其他合作平台授予许可的。
首先，没有源源不断的优质内容，用户就会流失。没有书库的喜马拉雅只能不停地购买版权许可以生产内容，不停地购买就只能不停地支出。其次，在生产有声小说的过程中也会发生许多侵权事件，解决法律纠纷的费用也需要大量花钱。
第二，互联网大厂下场。
目前音频市场还没有饱和，而且“声音经济”前景可观，资本富有的大厂们也蠢蠢欲动，腾讯、字节跳动等互联网大厂纷纷下场。
而且字节跳动自带小说平台——番茄小说，像这样字节跳动的自带小说库的音频平台将在一定程度上冲击音频市场，因为自带小说库也就意味着有声内容付费价格低甚至可以免费，用户在有更好的选择下，喜马拉雅可能不会成为最好的选择。
第三，硬件终端模式能否持续。
早在2017年喜马拉雅曾尝试智能音箱，但是在小米、百度、天猫精灵的挤压下没能突出重围。于是喜马拉雅开始和第三方硬件公司合作，招股书中指出喜马拉雅将同意第三方设备，例如智能扬声器、智能手表、智能汽车等随时随地播放喜马拉雅的音频内容。
这些都是存在潜在风险的，和第三方硬件公司如何建立和保持业务合作以及这些新开展的业务如何维持和提高运营效率和利润，都是需要喜马拉雅在未来进一步思考的。
总之，即将上市的喜马拉雅面临着如何扭亏为盈，又如何面对未来种种挑战的艰难困境，上市之路似乎更加颠簸了。
