1张PPT打响1.5万GP淘汰赛：寻找生态位之战
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1张PPT打响1.5万GP淘汰赛：寻找生态位之战 不久前，一家刚刚完成C轮融资的公司的创始人向投资网说明了选择投资者后的考虑事项。也就是说，在国家级基金、中央企业下属基金、网络巨头中选择一个也可以带来资源。(威廉莎士比亚、温斯顿、哈利波特、互联网)()此前，该公司引进了第二轮某top级市场化GP，该创业者在“感恩”心态上做出了一些贡献。
这种事例可能不是古例。市场化GP诞生以来，立体就是投资“认识”。除此之外，所谓的“资源”只是锦上添花。即使是最高级的市场化GP，拼写“资源”也无法战胜背靠国资或产业巨头的投资机构。就像开玩笑一样：“你的基金再养牛，创始人儿子能解决一线城市户口吗？””“。
在这个“认识”不缺乏、“资源”值钱的时代，市场化GP面临严峻的生存挑战。
生物学中有“生态位”一词，表示生态系统中各种生物生存所需环境的最低阈值，进化本来就会使相似的物种占据不同的生态位。这与VC/PE市场上正在发生的事情相似。
中国有1万5000个GP，是美国的几倍。没有人知道三到五年后这1万5000个GP还剩多少。要想赢得这场淘汰赛，GP们别无选择，必须找到自己的“生态位”，挑战也接连不断。
PPT募资失效
在多家GP进行多年募捐的陈生最近口干舌燥地结束PPT后，发现LP不再询问PPT内容的新现象。有一次说了一半，对面LP最重要的高管出来接电话，直到快结束了才回来。
“他对我们不满意，后面的沟通过程也是积极的。可能我不认为我说的内容很重要。”陈生说。
随着募捐情况的恶化，募捐对GP越来越重要，但陈生的感觉是，从事募捐的职业的价值感正在下降。很难说这反映了什么大趋势，还是仅仅反映了服务员的心理过敏。但是最近在图中网举行的图中10门闭门会议上，多名LP机构高管也不约而同地谈论了“PPT募捐”。
一位国有LP高管抱怨道。“有些GP带了PPT来问我们要交多少钱，真让人头疼。”
另一个市场化母基金伙伴也表示：“很多GP跑来把筹集到的PPT都讲出来，他想说的话都讲出来。也许他说的很好，但不是LP的关心。”
这背后的原因是多方面的。“募捐困难”的情况下，LP的要求无疑在提高，这是其中之一。但是更重要的原因可能是所谓的“同质化”问题。在这个信息流通速度非常快的时代，尽管GP的爆炸性增长，但GP的话语体系正在迅速融合，大部分GP都在用同样的词汇谈论没有太大差异的投资逻辑。这不是中国独有的现象，硅谷也是如此。就像GP在热门赛道上看到很多相似的BP一样，从LP的角度来看，他们也见过太多相似的募捐PPT。
因此，2020年“差异化”成为挂在GP和LP口中的热词。
走出伪差异化
在募捐中，“差别化”往往等同于“专业化”。
目前的共识是，未来VC/PE市场将形成两个大阵营，一个大而完整的阵营，一个小而专业的阵营。腰部器官的出路实现规模上的突破，实现“大而全”的发展，这条路很难走。那么，一个比较可行的选择是转变为“小而专业”。所以，我们看到GP在谈论差异化的时候，经常谈论专业化。
从“投资一切”到“专业化”是升级，但与“差异化”仍然是两码事。例如，科学创业板上市后，一级市场上很快就出现了大量“集中在硬技术上”的投资机构，这显然又是一次同质化。(威廉莎士比亚、温斯顿、科学、科学、科学、科学、科学)。
一位主要投资网络、娱乐的投资者对投资网表示：“大家都去扔硬科技，实际上是在追随LP的喜好。”全国有多少“芯片之城”、“基因之城”，国子都喜欢硬科技，所以大家都一窝蜂地依靠硬科技。”“。
另一方面，硬技术包罗万象，但实际上不细分。
一位募捐中介落网后，新的GP表示，自己扔硬技术是不够的。“去年扔5G可能更好。今年要说点别的。(阿尔伯特爱因斯坦，Northern Exposure(美国电视)，)同样，定位为“消费集中”也不容易筹集资金。消费的机构太多，需要挖得更深一些。”
一个LP提到了另一个同质化现象。这就是很多生物医药领域的新GP。只要开口，队里就有几个生物博士，医学博士。专业化实际上停留在相当表面的水平。
显然，专业化并不意味着分化、蜜蜂专业化、或多或少的严重同质化。事实上，LP并不认为专业化和差异化一定是一样的。
韩元陈坤搭档王吉鹏这样解释了对差别化的理解。“投个大方向就行，细分部门也行，但很多基金说不清楚的是，为什么你能做好？(威廉莎士比亚，温斯顿，骄傲)在道路表演中可以说投资战略，但要结合自己的能力，核心竞争力，你拥有但别人没有的东西。”
因此，真正的差别化应该是从GP本身的优势出发的专业化。但是说起来容易做起来难。大部分GP似乎很难找到那个“人没有我”的优点。
产业能力的天坑
一度，股权投资是崇尚“认识”的产业。人们称赞孙正义的投资阿里巴巴时，一般是称赞他的眼光，而不是称赞其他。
但是在今天的股权投资市场上，“认识”似乎不再是稀缺的资源。在募捐路演中说明投资战略应该是一件重要的事情，但LP们经常会听到瞌睡。(威廉莎士比亚，温斯顿，投资人) (那么LP是如何做到的呢？
么最感兴趣呢？频率最高的答案，大概率会是“产业能力”或“产业资源”。一位GP人士告诉投中网，路演中有LP对他直言，投资逻辑大家都差不多，他们比较关注产业资源这一块。
但在极端强调产业资源的市场大环境下，市场化GP其实有些尴尬。
在投中网举办的投中十问闭门会议上，越秀产业基金执委、助理总裁王荣明确表示：“现在GP的同质化越来越明显，我们未来选择GP会更加看重团队、股东，以及合作方的产业背景。”
盛景母基金创始合伙人刘昊飞表达了类似的观点：“有产业背景的GP，相比于独立的、财务型的机构，对未来出现的新事物敏感度更高，而且避免踩坑的能力更强，他们对产业的探讨能够到运营级的深度。”
2019年以来，以引导基金为代表的国资LP明显越来越青睐产业巨头（尤其是大型央企）旗下的GP平台，因为它们一方面可以解决募资问题，一方面可以解决项目源的问题，同时还能顺带把返投任务给完成了。
挤压导致的结果是，市场化GP的生存空间在不断萎缩。而站在市场化GP的角度，获得产业能力的方法其实并不多。
其一是招揽来自产业的人才。在5G热的时候，各个机构都自称团队里有来自华为的人；当下医疗升温，投生物医药的GP从大药企挖人也是类似话术。但这种所谓产业能力，如前面某LP点评的，仍只是存于相当表面的层次上。
在业界看来，比较有效的产业能力，是在某一产业深耕多年形成的信息积累和关系网络。比如一家专业化的GP可能看过所在细分产业大多数的创业公司，与上下游的供应商和客户也有广泛、长期的接触，产业链中的“关键节点公司”、“枢纽公司”基本都是它的被投。这样，它就可以建立起独有的项目源，投资判断高效而准确。拥有这种产业能力的GP或可一战，但这样的GP在行业里可谓是凤毛麟角。
只是，生态位之战迫在眉睫，留给大多GP思考的时间或已不多。
（应受访者要求，陈生为化名。）
注：文/陶辉东，公众号：投中网（ID：China-Venture），本文为作者独立观点，不代表88货源网立场。
