耗时8年终圆梦IPO 爱玛上市可重拾昔日“皇冠”？

2021-01-22 14:06:04 浏览：512 作者：管理员

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耗时8年终圆梦IPO 爱玛上市可重拾昔日“皇冠”？ “爱情，马上行动吧！”

我相信，就像很多人看了凤凰传奇的歌词不能很好地阅读一样，大脑总是想着骑着小驴子的周杰伦一样，被这个广告语毒死过。(另一方面)。

早些时候，艾玛电动车凭借周杰伦的战斗力保证和铺天盖地的宣传，吹遍大江南北，追赶国内第二大报道区的风口，堪称名利双收的典范。(Templine)。

但是，早期出名的艾玛说：“早起，抓住了晚饭家。”上市道路走得很艰难，终于在2020年的尾根获得了资本市场的入场券。11月26日，证监会宣布艾玛科技首发通过。

电动车江湖还能挨骂吗？

8年的“冷板凳”，有点凉

过去十年是电动自行车的黄金时期。

2014年，15岁的艾玛电动车年销量突破400万辆，市长/市场占有率达到22%，连续6年获得冠军。到2016年为止，艾玛一直是业界“最强之王”。

但是随着竞争对手的推出，艾玛的领先地位逐渐被打破。“万年第二”雅迪上市了。2016年5月19日，雅迪控股在香港证券交易所上市，时隔4年股价从1.5港元上升至最高15港元，上涨10倍。

接着，2017年4月，刚成立10年的新一主义仪式在A股上市。2018年，仅6岁的小牛电动在美国上市，股价一度从8美元上涨到37美元以上。

通过大量资本的支持，这些公司实现了加速扩张。上市后，雅迪很快实现了反超。自2017年雅迪售出400万辆，艾玛售出377万辆后，王冠宝座不再是一件容易的事情。上市后，雅迪的市场份额从12.5%大幅提高到2019年的16.7%，新日从3.9%提高到4.5%，艾玛的市场份额从12.2%提高到13.2%，增速明显落后。

说不羡慕是不可能的。没有资本的增减，艾玛想大展拳脚也放不下。

早在2012年，艾玛科技的IPO计划就因政府老板的内斗搁浅了。同一行业的小伙伴在A州吃肉的时候，有耐心的人可能再也坐不住了。2018年6月，艾玛科技首次正式提交上市申请，无奈匆忙而来。故事还没编好。不，线索还没掌握好。排了半年队，自己要上桌，预计谁会被眼中钉证监会处以58“灵魂拷问”。

2019年底，艾玛科技再次冲击IPO，“专利诉讼”导致证监会取消审议，推迟到现在。

这到底是好事多，还是一步慢，一步慢。

明人不说暗话，我缺钱了

艾玛科技在招聘书上这样说。

“资产负债率远高于上市公司，负债水平高，经营风险大。此次流动性补充项目的实施有助于提高公司的资金实力和支付水平，优化公司的资产负债结构，促进公司健康发展。”

总之，我缺钱。

据招股书透露，艾玛科技2016-2018年的销售额分别为64.44亿、77.94亿和89.90亿元。净利润分别为4.47亿、2.63亿和4.3亿元。未归属的母亲的净利润分别为3.81亿、3.13亿和3.92亿韩元。

在报告所述期间，艾玛的收入明显增加。虽然增速逐年放缓，但17年为20.9%，18年为15.3%，同期雅迪仅为17.8%，26.3%。

但是电动自行车行业以组装为主，技术含量低，抄袭盛行，竞争激烈。近几年进口不增长的现象严重，行业领先企业的净利率逐年下降。2019年雅迪为4.35%，新日为2.31%，艾玛反而略高，为4.7%。其中2017年除外。主要受上游原材料价格上涨、广告宣传投入加强、股票支付1.37亿韩元的影响。

业界竞争也出现在天价宣传费上。特别是同质化的产品需要更多的流量曝光。此前艾玛多年称霸的最大原因之一是周星驰、范冰冰、金秀贤等签约明星的代言，代价当然也不小。报告所述期间，Emma技术的广告及宣传费分别支出1.43亿韩元、2.12亿韩元和2.24亿韩元，占目前销售费用的一半以上，扣除了60%左右，而不是平均净利润。

问题是，电动自行车这项工作做了这么多年，已经进入红海拼写阶段，即“行走量”，通过快速扩张抢占市场。艾玛过去也依靠这一点大举抢占沉没市场，拥有同类行业中最多的实体店，导致了非常高的资产负债率。

据股票书透露，艾玛科技的负债率一度达到82%。尽管近年来主动放慢扩张速度，但报告还是有所改善。但是仍然超过70%，远远超过同类行业的近20%。这也是艾玛2018年没能上市的原因。所以艾玛现在的处境有点尴尬。资产负债率太高，不能上市，不能上市，就没有新的资金来支撑扩张。毕竟，那是钱的问题。

可以推测，艾玛决定在短期内延缓扩张，改善资产负债表结构，然后更快地追赶上市后不停止脚步的小伙伴。(Templine)。

现在，眼前有个好机会。

新国标：天上掉下政策红利的大馅饼

中国是世界上最大的电动两轮汽车市场，市值约占90%。但是经过10多年的快速发展，市场达到饱和状态，在有限的空间辗转，对手之间的竞争更加激烈，2019年和之前，全国保有量约为3亿辆，年产量最高锁定3695万辆。到2019年《新国标》。

新的国家标准再次强制分类电动两轮车辆，与旧的国家标准几乎没有约束力不同，新的国家标准在全国范围内得到了响应。据估计，各地库存量的超车比重约为70%。

保有量3亿，预计2019-2024年将有2.1亿存量均需要换成新国标车型。

距离新国标三年缓释期结束还有一年半的时间，随着消费者对电动车更新换代的需求和下沉市场的成长，未来电动自行车市场或许还有两三年的红利期。

爱玛科技的上市赶在这一波大潮，底子好，技术基础、客户规模和行业经验齐备，无异是个极佳的机会，即使不能一举夺回销冠宝座，也必能再上一个台阶。

在标准上，新国标更加严格，具有技术和资质的龙头企业集中度将继续提高，目前CR4约为45%，对标家电行业，集中度有望提升到60%-70%。

不过，需要注意点的一点是，爱玛的研发投入问题，2016-2018年爱玛研发投入占营收的比例均不足2%，分别达到1.49%、1.49%和1.67%，2019年上半年上升至2.04%。

而2019年雅迪控股的投入占比为3.23%，新日股份为5.42%，都是舍不得孩子套不着狼的主，相比之下爱玛就显得有些扣扣搜搜，或许会埋下隐患。

战火再起，骑着共享电单车送外卖

2017年，是共享经济最喧闹的一年，代表作是共享单车。

当时已经有些势弱的爱玛科技也想分一杯羹，选择了站队摩拜，拿下巨额订单。招股书显示，在2017年度开始与摩拜等公司合作后，爱玛科技自行车订单大升，数据显示，2016年公司自行车产品收入仅4527.55万元，2017年增长超十倍达到4.98亿元。

尴尬的是，这部分营收并未给爱玛科技带来现金流，直观反应就是其应收账款激增。当年爱玛科技应收账款账面价值约2.64亿元，较上年大幅增长162.37%，其中摩拜的应收账款余额3559.64万元。

如今共享单车诸神之战中活到最后的摩拜也已易主，这场资本游戏有没有赢家不好说，爱玛应该是很尴尬的。

3年之后，战火又燃向了共享电动单车。

以哈啰、滴滴和美团为代表的共享玩家们这两年又嗨了起来，大量投放电单车，2019年我国共享电单车数量达100万辆，市场预计2025年将达到800万辆，复合增长率达到41%。

2020年6月，哈啰电单车平均日单量约为400万，滴滴和美团分别达到300万和100万日单量。2020年哈啰、滴滴都计划投放超百万辆电单车，美团则计划投放200万辆。

另一方面，随着外卖配送、线上买菜、快递等即时配送业务的成熟，将产生大量的新车需求，2019年即时配送人员超800万人。

此外，即时配送用车具有耗损量大、换车周期短的特点，高频率存量换车将驱动电动两轮车产量增长。据统计，即时配送骑手每日行驶里程高达120km，使用时间长达12.5h，日充电次数2至3次，一年内需要置换电池，两年内需要置换整车。

换句话说，即时配送用车5年内换车数量将是普通车主的6-7倍。据方正证券推算，这个需求规模在2025年将超过1000万辆。

现在，新日股份抢先抱上了美团的大腿，爱玛如果能加把劲，拿下一两个大客户，估计接下来几年的单都不用愁了。

结语

总的来看，爱玛科技还是挺有看头的，稳稳当当的行业龙头，稍逊雅迪一筹，但不是没有机会——一是新国标下的存量替代的市场，二是共享电单车和即时配送新经济带来的可观增量市场。

上市之前，资金掣肘使得爱玛科技空有野心，而无法施展。而成功上市补充流动性后，爱玛科技的增长基本没问题，不再被困于慢竞争对手半拍的境地。

不过，还是得注意一点，爱玛的大Boss张剑此前有过玩资本游戏的黑历史，有兴趣的投资者还是要警惕被割韭菜的可能。

注：文/削橙子，文章来源：格隆汇新股(公众号ID：ipopress)，本文为作者独立观点，不代表88货源网立场。