耗时8年终圆梦IPO 爱玛上市可重拾昔日“皇冠”?

2021-01-22 14:06:04  浏览:512  作者:管理员
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耗时8年终圆梦IPO 爱玛上市可重拾昔日“皇冠”? “爱情,马上行动吧!”

我相信,就像很多人看了凤凰传奇的歌词不能很好地阅读一样,大脑总是想着骑着小驴子的周杰伦一样,被这个广告语毒死过。(另一方面)。

早些时候,艾玛电动车凭借周杰伦的战斗力保证和铺天盖地的宣传,吹遍大江南北,追赶国内第二大报道区的风口,堪称名利双收的典范。(Templine)。

但是,早期出名的艾玛说:“早起,抓住了晚饭家。”上市道路走得很艰难,终于在2020年的尾根获得了资本市场的入场券。11月26日,证监会宣布艾玛科技首发通过。

电动车江湖还能挨骂吗?

8年的“冷板凳”,有点凉

过去十年是电动自行车的黄金时期。

2014年,15岁的艾玛电动车年销量突破400万辆,市长/市场占有率达到22%,连续6年获得冠军。到2016年为止,艾玛一直是业界“最强之王”。

但是随着竞争对手的推出,艾玛的领先地位逐渐被打破。“万年第二”雅迪上市了。2016年5月19日,雅迪控股在香港证券交易所上市,时隔4年股价从1.5港元上升至最高15港元,上涨10倍。

接着,2017年4月,刚成立10年的新一主义仪式在A股上市。2018年,仅6岁的小牛电动在美国上市,股价一度从8美元上涨到37美元以上。

通过大量资本的支持,这些公司实现了加速扩张。上市后,雅迪很快实现了反超。自2017年雅迪售出400万辆,艾玛售出377万辆后,王冠宝座不再是一件容易的事情。上市后,雅迪的市场份额从12.5%大幅提高到2019年的16.7%,新日从3.9%提高到4.5%,艾玛的市场份额从12.2%提高到13.2%,增速明显落后。

说不羡慕是不可能的。没有资本的增减,艾玛想大展拳脚也放不下。

早在2012年,艾玛科技的IPO计划就因政府老板的内斗搁浅了。同一行业的小伙伴在A州吃肉的时候,有耐心的人可能再也坐不住了。2018年6月,艾玛科技首次正式提交上市申请,无奈匆忙而来。故事还没编好。不,线索还没掌握好。排了半年队,自己要上桌,预计谁会被眼中钉证监会处以58“灵魂拷问”。

2019年底,艾玛科技再次冲击IPO,“专利诉讼”导致证监会取消审议,推迟到现在。

这到底是好事多,还是一步慢,一步慢。

明人不说暗话,我缺钱了

艾玛科技在招聘书上这样说。

“资产负债率远高于上市公司,负债水平高,经营风险大。此次流动性补充项目的实施有助于提高公司的资金实力和支付水平,优化公司的资产负债结构,促进公司健康发展。”

总之,我缺钱。

据招股书透露,艾玛科技2016-2018年的销售额分别为64.44亿、77.94亿和89.90亿元。净利润分别为4.47亿、2.63亿和4.3亿元。未归属的母亲的净利润分别为3.81亿、3.13亿和3.92亿韩元。

在报告所述期间,艾玛的收入明显增加。虽然增速逐年放缓,但17年为20.9%,18年为15.3%,同期雅迪仅为17.8%,26.3%。

但是电动自行车行业以组装为主,技术含量低,抄袭盛行,竞争激烈。近几年进口不增长的现象严重,行业领先企业的净利率逐年下降。2019年雅迪为4.35%,新日为2.31%,艾玛反而略高,为4.7%。其中2017年除外。主要受上游原材料价格上涨、广告宣传投入加强、股票支付1.37亿韩元的影响。

业界竞争也出现在天价宣传费上。特别是同质化的产品需要更多的流量曝光。此前艾玛多年称霸的最大原因之一是周星驰、范冰冰、金秀贤等签约明星的代言,代价当然也不小。报告所述期间,Emma技术的广告及宣传费分别支出1.43亿韩元、2.12亿韩元和2.24亿韩元,占目前销售费用的一半以上,扣除了60%左右,而不是平均净利润。

问题是,电动自行车这项工作做了这么多年,已经进入红海拼写阶段,即“行走量”,通过快速扩张抢占市场。艾玛过去也依靠这一点大举抢占沉没市场,拥有同类行业中最多的实体店,导致了非常高的资产负债率。

据股票书透露,艾玛科技的负债率一度达到82%。尽管近年来主动放慢扩张速度,但报告还是有所改善。但是仍然超过70%,远远超过同类行业的近20%。这也是艾玛2018年没能上市的原因。所以艾玛现在的处境有点尴尬。资产负债率太高,不能上市,不能上市,就没有新的资金来支撑扩张。毕竟,那是钱的问题。

可以推测,艾玛决定在短期内延缓扩张,改善资产负债表结构,然后更快地追赶上市后不停止脚步的小伙伴。(Templine)。

现在,眼前有个好机会。

新国标:天上掉下政策红利的大馅饼

中国是世界上最大的电动两轮汽车市场,市值约占90%。但是经过10多年的快速发展,市场达到饱和状态,在有限的空间辗转,对手之间的竞争更加激烈,2019年和之前,全国保有量约为3亿辆,年产量最高锁定3695万辆。到2019年《新国标》。

新的国家标准再次强制分类电动两轮车辆,与旧的国家标准几乎没有约束力不同,新的国家标准在全国范围内得到了响应。据估计,各地库存量的超车比重约为70%。

保有量3亿,预计2019-2024年将有2.1亿存量均需要换成新国标车型。

距离新国标三年缓释期结束还有一年半的时间,随着消费者对电动车更新换代的需求和下沉市场的成长,未来电动自行车市场或许还有两三年的红利期。

爱玛科技的上市赶在这一波大潮,底子好,技术基础、客户规模和行业经验齐备,无异是个极佳的机会,即使不能一举夺回销冠宝座,也必能再上一个台阶。

在标准上,新国标更加严格,具有技术和资质的龙头企业集中度将继续提高,目前CR4约为45%,对标家电行业,集中度有望提升到60%-70%。

不过,需要注意点的一点是,爱玛的研发投入问题,2016-2018年爱玛研发投入占营收的比例均不足2%,分别达到1.49%、1.49%和1.67%,2019年上半年上升至2.04%。

而2019年雅迪控股的投入占比为3.23%,新日股份为5.42%,都是舍不得孩子套不着狼的主,相比之下爱玛就显得有些扣扣搜搜,或许会埋下隐患。

战火再起,骑着共享电单车送外卖

2017年,是共享经济最喧闹的一年,代表作是共享单车。

当时已经有些势弱的爱玛科技也想分一杯羹,选择了站队摩拜,拿下巨额订单。招股书显示,在2017年度开始与摩拜等公司合作后,爱玛科技自行车订单大升,数据显示,2016年公司自行车产品收入仅4527.55万元,2017年增长超十倍达到4.98亿元。

尴尬的是,这部分营收并未给爱玛科技带来现金流,直观反应就是其应收账款激增。当年爱玛科技应收账款账面价值约2.64亿元,较上年大幅增长162.37%,其中摩拜的应收账款余额3559.64万元。

如今共享单车诸神之战中活到最后的摩拜也已易主,这场资本游戏有没有赢家不好说,爱玛应该是很尴尬的。

3年之后,战火又燃向了共享电动单车。

以哈啰、滴滴和美团为代表的共享玩家们这两年又嗨了起来,大量投放电单车,2019年我国共享电单车数量达100万辆,市场预计2025年将达到800万辆,复合增长率达到41%。

2020年6月,哈啰电单车平均日单量约为400万,滴滴和美团分别达到300万和100万日单量。2020年哈啰、滴滴都计划投放超百万辆电单车,美团则计划投放200万辆。

另一方面,随着外卖配送、线上买菜、快递等即时配送业务的成熟,将产生大量的新车需求,2019年即时配送人员超800万人。

此外,即时配送用车具有耗损量大、换车周期短的特点,高频率存量换车将驱动电动两轮车产量增长。据统计,即时配送骑手每日行驶里程高达120km,使用时间长达12.5h,日充电次数2至3次,一年内需要置换电池,两年内需要置换整车。

换句话说,即时配送用车5年内换车数量将是普通车主的6-7倍。据方正证券推算,这个需求规模在2025年将超过1000万辆。

现在,新日股份抢先抱上了美团的大腿,爱玛如果能加把劲,拿下一两个大客户,估计接下来几年的单都不用愁了。

结语

总的来看,爱玛科技还是挺有看头的,稳稳当当的行业龙头,稍逊雅迪一筹,但不是没有机会——一是新国标下的存量替代的市场,二是共享电单车和即时配送新经济带来的可观增量市场。

上市之前,资金掣肘使得爱玛科技空有野心,而无法施展。而成功上市补充流动性后,爱玛科技的增长基本没问题,不再被困于慢竞争对手半拍的境地。

不过,还是得注意一点,爱玛的大Boss张剑此前有过玩资本游戏的黑历史,有兴趣的投资者还是要警惕被割韭菜的可能。

注:文/削橙子,文章来源:格隆汇新股(公众号ID:ipopress),本文为作者独立观点,不代表88货源网立场。

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