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来自媒体的短视频，为人们种草提供一站式服务

美国股市8月26日收盘后，毕丽发布了截至6月30日的第二季度财务报告。其中，营收同比增长70%达到26.18亿元，超出市场预期；活跃用户数与上季度持平；但本季度尚未实现盈利，净亏损同比增长81%至5.7亿元。

财务报告发布后，股价在几个小时内下跌了近6%。截至周六的新闻稿，股价上涨4.98%，至47.39美元。就市场反应而言，这份财务报告揭示了更多投资者的担忧，用户相关数据放缓、盈利困难可能是股价走弱的重要原因。

(来源：雪球)

回顾上半年，哔哩哔哩股价强势上涨，涨幅超过150%。一季度营收和用户数据让投资者满意，二季度初市值也突破百亿大关。在加速“破圈”后，投资者将目光转向了这个高留存、高粘性用户的平台的商业化前景。在通往哔哩哔哩下一个十亿市值的路上，“破圈”后的成就能否延续，仍将是市场关注的核心。那么，这份财务报告有什么值得讨论的呢？

游戏业务占比再次低于50%，新老玩家“卡位”游戏赛道

游戏作为哔哩哔哩的核心业务，一直是其吸引黄金的主力军。根据财报，哔哩哔哩第二季度游戏收入为12.5亿元，同比增长36%。结合近几个季度的表现来看，游戏业务一直处于稳步上升的趋势。

这要归功于哔哩哔哩在移动设备上的成功。《FGO》到《公主连结》这几年的代理游戏真的很经典。作为一个长生命周期的游戏，它可以持续为公司带来正现金流。

根据Sensor Tower的数据，上线仅用了两周时间，游戏在国内ios畅销榜排名第七，这也带动了哔哩哔哩整体游戏收入的增长。

但是这种类型的游戏有一定的局限性，其玩法只能在较窄的二级维度范围内，存在成长瓶颈。

第二季度，哔哩哔哩也在积极打破游戏业务的二级壁垒。

在7月举行的网络游戏大会上，游戏阵容横跨手机、PC、主机等多个平台。在二次元游戏的基础上，其他类型的新游也变得更加丰富，专注于各种IP产品的倾向更加突出。类型和平台的多样化意味着游戏阵容的受众比以前更多，发行收入也会更强。

然而，游戏出圈后，哔哩哔哩将面临来自游戏行业互联网巨头更大的冲击。第二季度，腾讯手游营收势头并未减弱，营收同比增长62.1%；网易在第二季度将手机游戏的增长率提高到了21%。

今年上半年，腾讯仍在巩固“护城河”，并宣布了多项游戏计划，为下半年的竞争储备足够的“弹药”。网易也在5月的发布会上发布了27部新作。

字节跳动从2018年开始布局游戏领域，先后收购和投资了多家游戏公司。今年，原字节跳动战略投资负责人全面负责游戏业务，标志着字节跳动游戏自主研发和独家代理业务加速推进。总的来说，新老玩家纷纷“卡”住了游戏赛道，未来竞争会更加激烈。不知道下半年游戏收入是否会有更大的突破。

增值服务成新商业引擎，直播棋局巨头仍在落子

除了游戏业务，增值服务和广告也成为本季度增长较快的两大业务。财务报告显示，哔哩哔哩直播增值服务第二季度盈利8.25亿元，实现153%的快速增长；广告收入3.49亿元，同比增长108%。

就增值服务而言，它们的快速增长是由于哔哩哔哩一直在以下几个方面寻求突破

LOL Live属于流量的“潜力股”。根据拳头发布的官方数据，2019年的收视高峰为010301

直播业务的投入在增加，但大主播多是不争的事实。与斗鱼、虎牙等深耕多年的平台相比，支付奖励的氛围并不活跃，吸金能力仍有差距。

而且，本月哔哩哔哩的英雄联盟比赛直播给了贝塔和胡亚，后两者在观看人数上更占优势，这意味着哔哩哔哩直播比赛的机动性可能会被削弱。

随着斗鱼和虎牙的合并，哔哩哔哩在直播业务上将面临更大的竞争压力。在这场现场象棋比赛中，Aauto Facter也在加速。近期收购电子竞技俱乐部，旨在与直播游戏等业务联动，完成游戏领域的整体布局。未来，游戏直播赛道的竞争会越来越激烈。

用户首次出现负增长，成本投入成“破圈”难题

哔哩哔哩更丰富、更多样化的内容只是为了迎合更广泛的年龄层，从而吸引更多的新用户。这也是哔哩哔哩“破圈”的目标之一。用户只有长大了，才能跳过一段楼梯，在商业化上有更多的想象力。

无论是去年的跨年晚会，还是今年的《英雄联盟》、《后浪》、《入海》三部曲，都是为了吸引大量用户的关注。

不幸的是，在哔哩哔哩加大品牌推广的马力后，它变成了bi

libili第一季度引以为傲的用户数据，第二季度未能延续。

从同比数据看，财报显示bilibili月活跃用户同比增长55%，第二季度达到1.716亿；月平均付费用户达到1290万，同比增长105%。一季度bilibili月活跃用户同比增长70%；月平均付费用户同比增长134%。同比增速没有延长。

从逐月数据来看，用户数据停滞甚至为负数。月度活跃用户与上季度的1.724亿相比几乎持平，付费用户数量环比下降3.95%，为2018年以来首次下降。由于这种情况，2020年Q1的支付率将从7.79%下降到Q2的7.52%。

作为bilibili的核心用户群体，Z代使用平台的频率必然会受到复学的影响，Q2和Q4不在放假阶段。再加上住房经济降温，用户更难达到上一季度的效果。

用户是否真的流失，第三季度的用户数据可能会给出答案。就视频平台的资源竞争而言，bilibili的情况不容乐观。

在bilibili大量购买日剧版权的同时，很多经典电视剧版权悄然丢失，最终以VIP观看的形式呈现在腾讯视频等平台上。

第二季度，在用户量较大的基础上，爱宇腾三大平台的活跃用户实现了稳定增长，付费用户也是如此。

相对于中长视频，短视频无疑是目前的一个热点，bilibili和短视频平台不止一次的“近身搏斗”。

今年，多个UPs签约西瓜视频，形成了平台综合能力与社区生态的对抗。

bilibili努力实现“破圈”目标的背后，是对游戏、直播、版权的不断投入。对用户数据没有影响，但是提高了bilibili的成本。

财报显示，bilibili第二季度运营成本为20.14亿元，较去年同期的12.86亿元增长56.6%，较上季度的17.85亿元增长12.83%。

而且营销费用的增加进一步压缩了利润率。财报显示，bilibili第二季度营销费用达到6.75亿元，同比增长181.28%，环比增长11.4%

直播作为bilibili的另一个部门，为了在同行中建立优势，引入更多的主持人将是一笔巨大的费用。作为bilibili社区建设和内容制作的重要组成部分，UPowners支付的收益也是必不可少的。

这些都必然会让bilibili面临更大的成本压力，而前面提到的直播版权的分配只是为了收回一部分成本，缓解压力。

从表面上看，bilibili正在摆脱“游戏”的标签，但实际上，它的游戏业务正在与其他业务一起走向更加多样化和稳定的生态。与此同时，游戏、直播、视频都承受着更大的压力。作为Z代集聚的平台，Q2和Q4属于其用户存量期，而Q1和Q3将进入bilibili的增量阶段。如果之前的成绩能在下一季度重现，或许bilibili的增长潜力还在。对于下一季度和更长期的发展，美国股票研究学会将继续关注。

本文来源：美股社旨在帮助中国投资者了解世界，重点报道美国科技股和中国股票，对美股感兴趣的朋友关注我们

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