昔日黑马跌落神坛，聚美优品退市后何去何从？

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昔日黑马跌落神坛，聚美优品退市后何去何从？ 最近，集合美优品私有化这一老生常谈的话题终于取得了实质性的进展。

根据刘美宇产品最近的公布，该公司接受了以公司创始人天奥为首的买家团推出的私有化方案。根据合同，买方将立即开始以每股2美元或每股ADS 20美元的现金收购集美优品所有非收购者拥有的发行A级普通股。

集美优品表示，预计该交易将于今年第二季度完成，之后该公司将成为天欧直接全资拥有的私有公司，正式退出纽约证券交易所。但是据媒体报道，与4年前首次提出私有化时的情况一样，一些中小股东仍然认为该公司的私有化价格过低，并对方案提出异议。

集美优品为什么要坚持私有化？中小股东的不满对集美优品私有化过程有什么影响？在持续多年的中介股回归浪潮中，集美优品退市后的发展计划又如何？(威廉莎士比亚，坦普林，希望)()为了回来，你有能力和计划回到A州吗？对此，蓝鲸TMT记者联系了集美优品方面，但在发出通知之前没有得到答复。

业界相关人士分析说，集美优品上市后多次陷入危机，加上转型不畅，股价暴跌，坚持私有化是没办法的。目前，集美的私有化方案正在接受，此后，光环的大概率将继续推进，市长/市场撤离将是时间问题。至于退出市长/市场后的具体行动，是继续私有化，还是回到国内再上市并不奇怪。(威廉莎士比亚、私有化、私有化、私有化、私有化、再上市)。

上市后风波不断、转型不畅，市值缩水超九成

为了探索集美优品坚持私有化的原因，首先要回顾该公司的发展过程。集美优品成立于2010年，前身为单美网，是中国首家专业化妆品共同购买网站。2011年，Jino凭借“我代表自己”系列广告，瞬间吸引了1000万粉丝，大大提高了聚美优品的曝光度和品牌影响力。此后，该公司迅速崛起为“黑马”，成立3年来销售额超过60亿韩元。

2014年5月成功上市聚美优品，IPO发行价格为每周22美元，市值超过31亿美元。当时，31岁的天奥率队前往美国，成为纽约交通所历史上最年轻的上市公司CEO，一度风光无限。(威廉莎士比亚，《北方执行报》(Northern Exposure))。

遗憾的是，这一高光时刻很快就因“假风波”而过去了。2014年7月末，聚美优品的第三方供应商宇鹏航业等被曝光，聚美优品陷入信任危机，遭到投资者集体不满，公司股价也大幅下跌。之后，达美优品忍受了第三方平台的奢侈品业务，将大部分业务转为自营，开始了全球直销店“速度免税店”业务。

然而，这一系列措施只能给军火带来暂时的股价反弹。2014年8月至2015年2月，集美优品股价开始暴跌，始终处于下跌通道，半年来累计跌幅达到60%左右，市值也相应蒸发了约60%。

为了扭转颓势，集美优品开始了独特的变身之路。2015年7月投资产妇社区宝树后，真欧洲又想打造“时尚娱乐电商”的新模式，2016年宣布进军电影行业，在电视剧《温暖的弦》上投资8400万韩元，可惜反应平平。2017年，津欧洲投资3亿韩元收购共享充电宝街电约82%，与王思聪“相互制衡”，引发不少争议，部分投资者被视为“非企业”。

对企业来说，以工作为中心的变动往往伴随着高层的调整。当军火集中在跨境变化时，该公司也遭到“高级震荡风波”，公司共同首席财务官高孟和郑云生于2016年4月全部离职，公司共同创始人、产品副总裁戴宇森也在一年后宣布离职，引发了对天欧和公司管理层分歧的猜测。

一位经纪人相关人士表示：“集美优品上市后多次陷入假危机，对公司品牌和声誉产生负面影响，高管的出走和转换业务长期没有收到效果，部分投资者对公司管理者能力的担忧也脱颖而出。”

风波不断，集美优品的进口和使用人数开始逐年下降。据财务报告，2015年至2018年间，集美优品的收益分别为73.4亿韩元、62.8亿韩元、58.2亿韩元、42.9亿韩元，同期活动用户数分别为1610万人、1540万人、1510万韩元和1070万韩元。到目前为止，该公司尚未公布2019年的财务数据。

与此同时，该公司的股价和市值也陷入了暴跌的魔咒。截至2020年3月4日截止，集美优品报19.35美元/股，总市值为2.21亿美元，比上市初期减少了90%以上。

截至

两度私有化均遭中小股东阻挠，退市时间或延长

年，集美优品首次私有化尝试已经过了4年。早在2016年2月，真欧洲就以“美国股市中的优美优品被严重低估”为由首次提出了私有化申请。当时，由天吴和红杉资本等组成的基金会计划以7美元/ADS的价格向公司提出私有化提案，但最终因价格过低和中小股东的共同抗议而流产。

在一个疑惑中，聚美优品于2017年11月宣布撤回私有化方案，但天奥没有放弃私有化的想法，并于2020年再次提出了私有化提案。(威廉莎士比亚、私有化、私有化、私有化、私有化、私有化、私有化、私有化)最近，该公司已经与Super

投资回报率全球控股有限公司(母公司)和购买公司集美投资控股有限公司以20美元/ADS的收购价格签订了最终私有化合同。

集美优品第二次提出私有化方案，取得实质性进展，不得不

重新审视这个话题。上述券商人士表示，多重因素导致聚美优品业绩不振、股价暴跌，一步步走到如今的局面。其继续留在美国市场需要支付高昂的运营费用，可能面临较大的生存压力，坚持私有化是应势而动，也是无奈之举。

至于第二次私有化的价格，表面上看这相对上次溢价不少，但考虑到聚美年初的合股计划，这一价格实际只相当于每股2美元，这再次惹怒了部分投资者。近期，有中国股东因对聚美的私有化行动不满而致信美国证监会SEC，称这是“抢劫式低价私有化行动”，请求SEC暂停聚美优品的私有化进程。

同时，据第一财经报道，部分中小股东依然对私有化有异议。一位(合股后)持有几千股的股东透露称，百余位聚美小股东正通过微信群组织维权，希望能与聚美优品联系谈判提价，这些人加起来的股份超过50万。

香颂资本董事沈萌分析称，提价的诉讼通常不涉及原则性问题，可能会延长退市时间，但不会形成根本性阻碍，因此不太可能改变退市结局。目前看，后期可能会出现两种情况，一是中小股东在繁琐的诉讼过程后难以坚持而自动放弃，二是收购方觉得股东过于坚持而妥协，最终适当增加私有化价格。

据上述券商人士介绍，中概股私有化通常要经历半年左右的时间，在上市公司接受方案、签订并购协议后，还需向SEC提交文件并获得审核，再召开临时股东大会、投票通过或否决并购，才代表私有化完成。若中小股东发起诉讼并被法院受理，企业退市时间可能要延长数月。

黯然退市后走向何方?

作为垂直电商领域的昔日明星，聚美优品的成长轨迹和种种遭遇让人唏嘘，也引发了人们对于其退市后具体去向的猜测。由于近年来中概股私有化后回归国内资本市场已成为一种潮流，坊间有观点认为，聚美退市后可能会冲击A股或港股。

“对中概股而言，无论是从提升估值还是释放价值的角度来说，回A都是一个很大的诱惑。”沈萌认为，“但以当前聚美优品的条件或资质，其实不太符合国内A股相对较高的要求。”

他解释称，企业在国内上市需要突出主业，目前聚美能拿出手的业务除了电商就是共享充电宝。一方面，聚美的电商业务体量偏小，且随着近两年电商新模式、新平台的不断崛起，外部竞争变得尤为激烈，聚美的电商业务已不足以支撑其闯关IPO;另一方面，当前资本市场对于共享充电宝业务的热度和盈利预期都有更理性和冷静的判断，这一业务能不能经得起资本市场的推敲依然存疑，短时间内不太可能作为上市公司主业。

沈萌据此判断，“聚美若要回来上市，大概率是不会直接冲击IPO，而是不排除会以借壳等其他方式登陆国内资本市场，否则它退市也就失去了意义。”

不过，也有人对此持不同观点。艾媒咨询CEO张毅认为，由于聚美优品上市后市值缩水非常厉害，目前市值仅约2.21亿美元，属于较低市值的企业，私有化所需要募集的资金难度并不算大。要判断聚美私有化以后的公司走向，重点在于其私有化资金的构成来源。若其私有化资金主要来自于公司创始团队，那么其退市后继续保持私有化的可能性较高。若私有化资金来源于银行或其他金融机构，那么其退市后回国上市的目标就基本可以坐实。

据悉，目前聚美母公司和买方合计持有聚美优品44.6%的已发行股票，以当前聚美优品2亿美元市值估算，陈欧及买方需要花费约1.18亿美元，私有化成本远低于当年其上市的募资规模。有观点认为，陈欧可能会独立解决私有化的筹资需求。据此推测，聚美退市后或许会继续维持红筹架构。

整体而言，目前聚美优品退市后的发展路径还不清晰。未来，其是继续保持私有化还是回国内重新上市，这两种走向都不让人意外。