财报分析：美团开启高维进阶
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财报分析：美团开启高维进阶 第三季度，美团交易额同比增长33.6%，达到1946亿元，比上季度的1592亿元创历史新高。交易量的持续增长来自于各项业务的增长。
餐饮外卖和店内、酒店和旅游业务保持增长，推动交易总额同比增长33.6%，至1946亿元。公司调整后的净利润为19亿元，其中平均每个用户的交易量增加到每年26.5笔。
美团二季度财报数据显示，首次实现整体盈利，本季度财报数据持续盈利，实现调整后净利润19亿元，比上季度调整后净利润14.9亿元增长27.5%。
对于美团来说，以及我长期的调研分析，这样的财务报告数据确实很鼓舞人心，但这只是一个“阶段性成果”。当然也是“十年积累”的必然阶段。
那么，为什么“必然阶段成就”会出现在美团这十年的积累中，并实现持续高速增长呢？这是本文研究分析的重点，也将是美团能否在第四季度、明年甚至未来十年保持高增长的参考。
美团成功印证的商业逻辑
“高频段低频率”成为美团近十年来成功的商业逻辑，这种成功的商业逻辑需要更加辩证地考虑。
首先我把高频到低频按照时间维度分为五部分：日频、周频、月频、季频、年频。
通过分析美团过去十年的业务和下一个新业务对应的五个时间维度的频率，可以更清晰的得出“高频段低频率”的业务逻辑。
外卖显然是“日常”的频率，所谓“一日三餐”。外卖的频率是最高的，所以“日频”业务被美团做了，在竞争激烈的市场中牢牢占据了最高的份额。
根据我对美团“高频率、低频率”经营模式的长期研究，以及美团上市后的财务报告数据分析，总结出《财报分析：超级平台美团的“盈亏平衡面”》中“盈亏平衡方”的平台型企业盈利模式。
根据不同业务规模的现状和趋势、预期盈利能力以及互联网或其他技术对行业的渗透和影响，可以确定不同阶段的行业价值和损益值。
得到这两个值后，就可以在图中生成不同坐标的点，从而明确业务是否继续亏损，以及在产业方向上的可能价值。
从2018年第四季度的财报数据分析，我认为美团外卖的“工业价值”达到了历史新高，才有可能盈利。
美国代表团于8月23日遵循了这一结论，发布了截至2019年6月30日的未经审计的财务报告数据。
财报显示，2019年上半年，美团实现营业收入418.76亿元(单位：人民币，下同)，同比增长58.9%，其中第二季度营收227.03亿元，同比增长50.6%。值得注意的是，第二季度，公司调整后的EBITDA达到23亿元，调整后的净利润为15亿元，首次实现整体盈利。
外卖业务的持续盈利，使得美团在“周频、月频、季频、年频”等其他频率上没有达到外卖业务的规模时，得到资本市场的高度认可。
当然，其他频率的业务规模虽然还是不如外卖，但是增长速度也很快。
门店和葡萄酒旅游业务板块，本季度营收达到62亿元，同比增长39.3%，交易额增速加快，从2018年同期的493亿元增长到2019年第三季度的639亿元。
事实上，到店可以归结为“周频、月频”业务，葡萄酒游可以归结为“季频、年频”业务。这些业务在比外卖更具竞争力的市场环境下仍能保持如此高的增长，证明了美团的“高频率、低频率”经营模式
当然，我发现外卖作为“日频”业务，在回购、停留时间等用户粘性的运营指标上还是不够好，但随着更多“日频周期”和“会员制”的探索，这些运营指标也在改善。
此外，新美团单车模式的推出及其与美团APP的紧密关联，作为同样是“日频”业务的“美团单车”，可以在未来不断强化“日频”业务的优势。
美团自行车作为一项新业务，虽然还处于投资期，但这项投资和当年同样“日频”业务的外卖投资一样值得。
2019年第三季度，自行车共享的服务运营损失继续大幅收窄，主要是由于折旧大幅下降，因为部分自行车的使用寿命在2019年第三季度到期，新美团自行车的更换也有助于降低折旧。
在第三季度财报电话会议上，美国代表团还明确表示：
交通服务是人们每天出行的必备服务，自行车共享将是明年的核心投资领域。大大提高自行车和整个供应链的设计。美团自行车今年实现了较好的周转率，未来几个季度还会更换部分旧自行车，进一步提升美团自行车在美团平台上的用户基础和粘性。
另一个“日频”新业务是“美团”。而美团杂货店购物和美团闪购这两个新业务，则可以归为“每日频率和每周频率”。
从五个时间维度划分“业务频率”后，可以更清晰地理解美团“高频段、低频率”的商业模式逻辑，也可以从这个角度看美团在新业务上的战略布局和投资。
美团的产业互联网
今年，我开始从阿里、腾讯、Aauto faster等公司深入学习工业互联网。借助2019年Q3财报的分析，美团也可以从工业互联网的高度进行更深入的研究。
首先明确产业互联网从互联网平台形成商业模式，然后在产生现金流和收益的情况下，逐步建立健康、持续、高速增长的商业模式。
然后渗透到整个“行业”，最终形成围绕产业发展的商业模式。
美团上市前半年确立“美食平台”战略后，“工业互联网”的雏形开始逐渐成型。
从前端餐厅业务和外卖业务，以及新业务“美团买菜”的消费，到涉及采购、营销、运营管理、支付等2B业务的中端餐厅，再到后端食品和原材料采购业务。
从用户侧(消费者)、商家侧和供应商侧(厂商)通过互联网构建前、中、后端系统架构和数据模型，通过互联网和数据化进行高效甚至智能的管理。
2019年第三季度，美国使团就“三方”做出了明确的解释和实际行动：
在用户方面，美团不断探索股市，在下沉市场与平台之间建立了持续的用户互动和粘性，通过餐饮外卖、丰富多样的产品和个性化服务的会员制，激发了当地消费市场的巨大潜力。
在商户方面，美团继续探索供应端数字化，不断创新线上运营解决方案，进一步带动商户创收。同时，通过不断优化广告算法，为更多的中小型本土企业提供多元化、个性化的营销服务。
美国代表团首席财务官陈韶晖在电话会议上说：
“目前，许多小企业面临着来自大环境的考验。为了帮助这些企业，甚至整个行业，美国使团将支持企业的健康运作。这是现阶段应该做的事情，这也将促进我们的生态系统。长期可持续发展。”
在供给方面，美团继续关注数字化机遇，通过投资餐饮管理系统和B2B食品配送，积极帮助传统行业实现数字化转型。
在第三届区财政报告会议上
其次，美团将继续加大科技创新投入，加大高科技人才引进力度，推进生活服务业供给侧数字化，在图像识别、大数据、人工智能、物联网、无人系统、机器人等方面积极探索。
一旦食品行业互联网实现了几年甚至十几年的高速增长，美团也可以利用平台模式继续实现高速增长，从行业互联网的高度获得更高的收益。
工业互联网的发展逻辑和“高频率、低频率”的商业逻辑形成了一个完整的、可持续的、健康的、高速增长的商业模式。
美团多频业务的商业升维
从“日频、周频、月频、季频、年频”五个时间维度“业务频率”，结合2019年第三季度财务报告数据和我一直在深入研究的“业务维度”知识体系，分析美团在“高频率、低频率”上的成功业务逻辑，以及美团在工业互联网时代的战略和作用(详见文章《美团点评的商业升维逻辑》)。
当时从美团的上市计划书分析了美团是如何从二维的业务系统升级到三维甚至更高维的业务系统的。
根据当时(2018年9月)美国使团的现状和基础，我认为有两个方向：
1.从餐饮行业拓展的维度，从时间长度的线上二维模式：存外卖，加入空间维度进入实体线，以创新业态进一步拓展餐饮市场。比如生鲜超市餐厅，无人餐厅。
一年过去了。虽然美团的实体餐厅和超市并没有我预想的那么发达，但是从餐饮业互联网的角度来看，美团在这个行业的商业维度还是有所提升的。
2.从高频吃到终身服务品类的不断渗透和发展，宽的部分被加入到时间、空间、长度的三维业务中，形成更加复杂的四维业务体系。
这些部分包括：美容行业，娱乐，酒店和旅游，以及许多其他生活服务。通过交叉销售，我们可以快速有效地扩大我们接触的消费者群体。
从美团上市后的诸多财报数据可以看出，在“高频段低频率”、中后台、数据、算法的支持下，这些部分的升级过程更加顺畅。
与上市前的许多分析不同，由于酒店和旅游等生活服务业务面临的竞争对手比外卖多，它们仍保持快速增长，并获得高毛利。
从第三季度财报的数据和措施来看，很明显，美团的高维推进已经启动并持续推动了“多频业务”的快速增长和持续投入。截至2019年9月30日，美团现金及现金等价物151亿元，短期投资461亿元。
