港股上市后首份季报 阿里带来了什么期待？
-
-
类目：电商运营
-
联系人：
-
微信号：
-
Q Q 号：
-
手机号：
-
浏览量：
523
【商户信息】
【货源详情】
港股上市后首份季报 阿里带来了什么期待？ 北京时间今天19: 30，阿里巴巴(09988。香港，巴巴。美国)发布2020财年第三季度财务报告(2019自然年第四季度，为方便阅读，以下使用“2019年第四季度”)。
自去年11月26日第二次在港交所上市以来，阿里股价的上涨势头已经失控。如果以港元计价，2月13日的收盘价为217港元，比发行价高23%。在美国股市，阿里的市值昨日达到6018亿美元，超过Facebook，成为继苹果、微软、亚马逊和谷歌之后的全球最高科技公司。
今天的财务报告备受关注。这是阿里回归港股后的第一份财报。美国投资者之前一直对阿里的良好表现反应平平。即使是辉煌的财务报告，股价也是一次比一次高，一次比一次低。这次不一样了。中国投资者对阿里财务报告的反应值得期待。
其次，阿里是疫情爆发以来第一家发布财务报告的中国互联网公司。阿里准时发布财务报告，毫不拖延，这是对自己业务的自信，也是由于行业的模范作用而产生的责任感。虽然第四季度的表现没有反映疫情的影响，但公司2020年对Q1的指导将是所有投资者关注的问题。
数据证明，阿里不负众望，第四季度财报全面超出市场预期。财报披露的两个重要信息是，淘宝生活正在带动用户和GMV作为新的购物场景成长，云计算收入首次突破100亿元，增速超过60%。
1 营收、盈利双双超市场预期
为了方便阅读，我们在下面的张文中使用自然年作为时间线，即2019年第四季度，除非有其他提示。
阿里的核心业务包括四个部分：核心电子商务、云计算、数字媒体和娱乐、创新等。
阿里2019年第四季度营收1614亿元，市场预期1592.09亿元，同比增长38%。
其中，核心电商营收占比88%，云计算、大娱乐、创新业务占比分别为7%、5%、1%
阿里19季度实现GAAP净利润523亿元，市场一致预期303.35亿元。调整股权激励费后，阿里非GAAP第四季度净利润464.94亿元，同比增长56%。非GAAP的利润率是29%。
对于阿里这种大公司来说，38%的营收增长和56%的非GAAP净利润增长可以说是极好的。
这一季的重头戏是淘宝直播。截至2019年12月，每月观看淘宝直播的活跃用户和由淘宝直播驱动的GMV用户均同比增长逾一倍。由于快速消费品和消费电子产品的强劲增长，天猫在GMV的实体商品销售额同比增长24%。
菜鸟收入增长67%至75亿元，消费服务收入(包括饿和口碑)增长47%至75.84亿元，均比上季度增长较快。
2 疫情成了新业务催化剂
Q4的表现只能代表过去。展望未来，最担心的是1月份爆发的疫情对阿里的影响。
经过多年的发展，阿里已经成为一家拥有众多业务的巨型企业。所以短期内很难考虑疫情对阿里的具体影响。表面上看，阿里的电商和外卖业务会受到很大影响，但疫情也成为了新业务的催化剂。云计算、新零售、娱乐、钉钉业务的重要性和有效性凸显，客观上成为最大受益者。
云计算有望成为最顺势的业务。阿里巴巴云第四季度同比增长62%，达到人民币107.21亿元，主要受公有云和混合云驱动。增速进一步放缓，但不明显。最后一个季度的增长率是64%。调整后，EBITA损失3.56亿元，损失率-3%，损失率进一步降低。
云计算有望在本季度爆发。具体原因我已经在文章《国内云计算的春天到了？》中说明了。简而言之，此次爆发将加速IT行业向云的迁移。
目前，阿里巴巴云计算市场份额全国第一，全球第三。目前的策略还是降价吸引更多用户。参考国外领先云计算公司实现的25%的利润率，这种商业模式已经被证明是有利可图的。规模效应是云计算业务中最重要的指标。随着企业用户的增加，有望加快云计算的盈利进度。
在云计算业务中，作为办公在线或解决方案的钉子，它也发展迅速。2月6日，阿里巴巴的移动办公应用“钉钉”首次超越微信。在苹果手机app store和MAC电脑app store中，下载量跃升至免费榜第一位。
除了云计算，阿里的生鲜业务也发展迅速。根据QuestMobile的数据，春节期间，盒子马应用的日均DAU为295万，同比增长127.5%。在许多新的电子商务应用中，DAU的日均排名第一，屏幕增长率排名第二。
相关数据显示，生鲜市场规模接近5万亿元，但渗透率很低，市场空间巨大。但这个行业一直不温不火，原因有二：一是新鲜食品供应困难；第二，很难培养前端用户的习惯。可以说这次疫情实现了用户习惯的快速养成，很多之前不习惯用手机的大妈开始在网上买菜。
阿里近年来一直在投资新的零售行业。入股的高辛零售拥有485家大卖场，与阿里旗下菜鸟物流合作，因此在配送能力和供应链方面拥有国内顶尖实力。随着生鲜电商行业的稳步推进，有望成为阿里未来的收入增长点之一。
截至2019年12月，博克斯马现生全国共有197家门店，比上个月增加27家。生鲜电商一直是一个非常昂贵的行业。但得益于阿里卓越的配送能力和供应链，全年运营的门店实现了EBITDA转换。
3 抗疫举措对阿里财务有何影响？
“让天下没有难事”一直是阿里的使命。春节期间，受疫情影响，商家受到不同程度的影响。阿里巴巴在六大领域推出了20项措施帮助企业度过难关，其中包括16项免费补贴和6项重大补贴。
这些措施包括：
降低平台商家的运营费用。比如对所有天猫商户，2020年上半年平台服务年费减免；
提供资金支持，为企业提供低息无息贷款；
联合菜鸟成立10亿元专项基金补贴供应链和物流
为餐饮和线下零售行业的员工提供就业机会，Box Horse今日宣布，将开启新一轮招聘，向社会开放3万个岗位，其中包括2020届新生；
免费帮助商家建立数字化运营，如帮助线下商家开通淘宝直播等
帮助企业进行远程沟通，比如开放阿里巴巴云资源，钉钉免费功能。
其中，免除平台服务年费对核心电商收入有一定影响。我们知道，阿里的主要盈利业务是天猫淘宝，收入来源于天猫淘宝客户管理(主要是广告收入)和天猫佣金。2019年第4季度，天猫客户管理佣金收入846.4亿美元，同比增长21%，其中客户管理佣金收入612.35亿元，天猫佣金收入234亿元。
根据中国证券的报告，天猫平台软件服务费年费分为3万元或6万元两个档次，按GMV总金额的50%或100%返还。
据华兴资本测算，如果普通商户平均年费3.5万，天猫商户25万，这一举措将导致阿里上半年亏损43.75亿元。
可以看出，阿里的这些措施不仅会减少收入，还会增加成本，从而降低利润。如果下一季度的业绩达不到华尔街的预期，股价可能会面临更大的波动。
即便如此，阿里也毫不犹豫地帮助小企业度过难关，承担社会责任。在电话会议上，阿里巴巴集团董事长兼首席执行官张勇表示，截至目前，阿里巴巴已经采购了4000多万份医疗物资，并送往武汉等受疫情影响的地区，菜鸟“绿色通道”已向武汉等地运送了总计2600万份国内外捐赠的医疗物资。
这也是我们选择阿里作为中国十大核心资产之一的原因。从2008年的金融危机到现在的疫情，阿里在财务报告数据之外考虑了社会责任，与中小企业共患难，一定会分享中小企业复苏后的成长空间。
4 充裕的现金流是阿里抵御风险的后盾
为什么阿里能在困难时期从身双中走出来，不仅是因为阿里业务的稳定，也是因为阿里有稳定的利润和健康的现金流。
作为长期投资者，我们喜欢抗风险能力高的企业，经营现金流和自由现金流是目前评价一个企业抗风险能力的好指标。
下图显示了阿里巴巴在过去几个财年的运营现金流和非公认会计准则自由现金流。第四季度，阿里运营现金流达到965亿元，非GAAP自由现金流达到782.79亿元。
稳定的利润和健康的现金流保证了阿里能够从容面对黑天鹅。同时，自我输血的能力让阿里有足够的资本投资新兴技术和行业，而不是融资，这让阿里既有成长性，又有安全性。
5 2020年，阿里长期逻辑是否改变？
根据最新的财务报告，阿里过去12个月稀释后的非公认会计准则每股收益为7.54美元，目前美股上市前股价为218.88美元，阿里PE(TTM)=29x。对于阿里目前的营收和利润增长率来说，这个估值并不算贵。
短期来看，这场疫情可能会对阿里2020年第一季度的营收和利润产生影响，但长期来看，这场疫情只是2020年的黑天鹅，并不影响阿里的长远逻辑。
阿里的长期逻辑是，核心电商基本稳定，云计算是未来增长的动力。在To C这边，淘宝天猫目前的信息流已经超过了搜索，有很大的货币化潜力，但阿里目前并不急于货币化这些流量。淘宝直播的亮点也值得注意。容易被业内忽略的是颤音Aauto rapper等直播因为娱乐性更吸引眼球，而淘宝直播更具商业价值，对产业链的影响深远。在To B端，爆发加速了云计算、钉钉、新零售等业务的增长。
2020年的另一个亮点是，港股阿里能否纳入港股通。阿里回到港股后，显然受到了更熟悉公司业务的香港基金的喜爱。最近有报道称，阿里巴巴将在3月份被排除在港股通之外，这也是合理的，因为单纯考虑同一只股票中拥有不同权利的公司，也需要上市6个月零20个交易日才能被纳入港股通。
HKEx期待着今后就将拥有不同权利的第二批上市公司纳入港股联网进行谈判。一旦港交所为阿里打开港股通的大门，未来有望获得南方资金，价值可能重估。
注：文/仓，微信官方号：Glonhui APP(ID:hkguruculu)，本文为作者独立意见，不代表88源网立场。
