免税牌照不是百货业的“免死金牌”
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免税牌照不是百货业的“免死金牌” “免税牌照”的催化剂瞬间炸了资本市场。
之前王府井股价两个月上涨4.6倍，之后安百里股价连续一周每日上涨，“免税概念”股票在牛市行情下纷纷上涨，失控。
金融数据和分析工具服务提供商Wind的数据显示，自5月份以来，免税店指数涨幅高达70%。
7月份，又有10家百货公司争夺免税牌照，免税概念在a股大涨。一时间，免税品的资质仿佛成了百货行业的“救命招牌”。
这迫使监管当局冷静下来。海南省财政厅等三部门联合宣布，未经国家有关部门和海南省批准，任何企业不得擅自在海南设立离岛免税店，否则将依法追究责任。
然而，这并没有阻止百货商店获得许可证的愿望。
但问题是，免税牌照真的能成为百货行业的“免死金牌”吗？业绩差但涨停板的中国，泡沫是否更大？免税店的概念是否被神化了？
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疯狂的资本市场
免税的概念被炒作了好多天，现在还挺爽的。
自7月14日起，免税店概念指数开始下降，降幅达14%。凯撒旅游、供销大齐、王府井和安百里的股价在短短三天内下跌了20%以上。
上周五(7月24日)中国中富直接下跌，市值蒸发近450亿元，影响其他概念股。南宁百货和钟白集团周一双双下跌逾8%。此外，根据北方活跃资本股流量统计，在近7天净卖出量排名中，我国净卖出量高达18亿元，机构资金迅速撤出。
这个“信号”被很多业内人士解读为：虽然免税概念长期以来有基本面支撑，但短期内存在泡沫，市场正在趋于平静。
尽管如此，免税车牌依然像一块“免死金牌”，吸引着百货店的跟上。
数据显示，中国拥有免税店牌照的公司只有6家，分别是中国免税店(包括日本和上海免税店)、深圳免税店、珠海免税店、中国出口服务公司、中国旅行社(华侨)、王府井。
回到6月9日，王府井宣布获得免税品资格，带动免税品概念大幅上升。股价从5月初的13.2元飙升至最高79.19元，最高涨幅近6倍。
王府井的“疯狂”让百货行业的同行羡慕不已。
7月，10家上市公司向政府相关部门申请免税产品资格，加入免税店行列。其中有BBK、南宁百货、安百里股份等地方区域性百货。
与王府井的势头类似，7月初加入免税概念的安百里股票从7月2日至7月10日推出了7个每日限额版本。此外，岭南控股自7月13日以来，已连续拉出5个涨停。
整个零售企业都在大规模申请免税牌照，免税的概念已经成为a股的“热门炸鸡”。
然而，王府井在获得牌照后，除了宣布投资成立一家注册资本5亿元的免税业务公司开展免税业务外，没有取得任何实质性进展。
但据《北京日报》援引业内高管的说法，王府井集团在此之前就有与退税业务相关的免税资格，其北京商场也有退税业务，所以免税店的落地形式可以预估或聚焦北京市场。
利用“免税概念”，百货行业似乎在寒冬抓住了一根稻草。在许多企业看来，获得免税许可意味着拥有非常好的市场壁垒。然而，真的是这样吗？
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为何免税牌照突然“兴起”？
物以稀为贵，随着牌照的放开，免税市场的竞争格局更加多元化。
长期以来，中国免税品的日常免税和上海免税品是占主导地位的
只是在今年3月13日新政发布后，整个市场迎来了一个转折点。根据国家发展改革委、商务部等23个部门联合发布的文件通知，“进一步完善免税政策。完善城市免税店政策，建设一批具有中国特色的城市免税店。”
6月29日新增政策，直接将免税行业推向新的高潮。
新政规定，离岛旅客每年免税购物额度由3万元提高到10万元；每个岛上有限购买化妆品的次数从12次增加到30次；免税商品的种类从38种扩大到45种，新增了7个类别，包括手机、平板电脑和酒精。
自海南离岛游客免税购物政策出台后，免税店行业全面腾飞。
事实上，中国市场在免税行业的轨道上远远落后于日本、韩国、欧洲等国家。但今年，在新冠肺炎疫情的影响下，日韩的免税行业崩溃了。国内免税行业扶持政策落地。
数据显示，韩国的免税市场已经超过1400亿元人民币，而中国的免税市场刚刚超过540亿元人民币。预计从2010年到2020年，亚太地区的免税销售额占全球总额的比例将从37%上升到53%。
随着现行政策的放开和免税行业的增长趋势，“寒冬”中的百货公司都想乘坐“免税”快车。
据《中国证券研究报告》估计，2025年国内免税空间将超过1500亿元，或长期超过2000亿元。
2018年，中国游客海外消费达到2773亿美元，居世界首位。引导消费回归
政策支持下，即使境外消费仅回流10%，中国免税市场仍有2000亿元的增量空间可以发展。相继的政策出台后，中国国旅正式将公司证券简称变更为“中国中免”，以此突出免税业务，连续两日涨停，市值创新高。
如今的现状是，一边是，国内免税行业扶持政策落地，隐隐露出蓄势待发的迹象；另一边，是国际市场的“冷清”，两相对比之下，颇有冰火两重天的景象。
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百货业为何需要免税牌照
顾名思义，百货免税商场免征的是关税、消费税、进口环节增值税。
一位业内人士告诉《灵兽》，虽说免税概念股备受资金追捧，部分正在申请免税品经营资质的上市公司中报业绩预告不理想，似有借免税概念“蹭热点”的嫌疑。
尤其是部分免税概念股，今年因受疫情因素影响，业绩出现了明显的下滑态势。
从目前正在申请免税牌照的百货企业来看，上半年因受到疫情的影响营收都并不理想。
岭南控股业绩预告显示，公司预计2020年上半年亏损1.2亿~1.5亿元，同比下降166.51%~183.14%；
鄂武商A预计上半年亏损4000万~4500万元，同比下降106.67%~107.5%；
大商股份称，报告期内净利润较上年同期将发生较大幅度的下降；
中百集团预计上半年盈利同比上年下降264.95%~319.94%。
冰冻三尺非一日之寒。实际上，早在新冠疫情爆发前，百货业已身处困境。
从2012年开始，中国百货业客流量开始出现负增长。第二年，正式迎来关店潮，成为整个零售行业闭店的重灾区，而2016年，全国七成以上的百货店都出现营收下滑，利润大幅下跌的现状。
很难直接说导致百货业“坠落”的原因是什么，或许是电商持续凶猛，阿里、京东渗透到生活的各个领域，在百货店售卖的产品早已能直接在网上购买，况且价格还要更低。
也许是，近年来经济疲软，尽管对消费升级还是降级争论不休，但消费总体放缓是不争的事实，就算社会消费零售总额每年都实现接近双位数的增长，也与实体百货业的关系不大，而是靠连锁超市、专卖店、便利店、电商等撑起。
再者，互联网巨头开启的新零售之战，让百货业在实体零售行业遭受重压。
据《2019年上半年零售业上市公司营收榜》显示，前三名长期被电商巨头，京东、阿里和苏宁占据，百联股份、重庆百货、王府井百货在2019年正式跌出前10的榜单。
也因此，突降的“免税牌照”成为百货企业想要抓住的稻草。
反观免税市场的巨头中国中免，其业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发零售。虽然听上去和超市百货并无不同，经营范围还要受到限制，但从利率看，2019年，中国中免商品销售业务毛利率49.55%，净利率在10%上下。
处于寒冬中的百货业甚是“眼馋”。这个数据，就连零售巨头永辉超市也不能比拟。
数据显示，永辉超市在2019年综合毛利率为21.56%，并提出2025年销售净利率力争达到4%-6%。
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免税牌照不是免死金牌
从3月13日发布的实施意见来看，是将这轮免税市场推向高潮的“元凶”。
目前来看，市场还是给予肯定的，毕竟与机场免税店相比，市内免税店可以省去高昂的租金，在经营规模、品类、购物时间、体验等方面都有更大的优势。
作为百货行业，经营商品与免税店有所重合，因此百货公司有申报的权力，但能否批准还是个未知数。
但免税牌照依旧不能成为百货业的“免死金牌”。
首先，同一品牌在不同免税店的价格就不同，这取决于渠道议价能力。众所周知，日上免税店的化妆品、香水等日用品相对便宜，在全球都有优势。
即便百货业获得了免税店经营资质，运作免税店也不是那么容易，这与其招商能力、产品供应链、议价能力等息息相关。
一张免税牌照让王府井土鸡变凤凰，成为资本市场的宠儿。但长远来看，免税业务确实能给王府井带来新的利润增长点，甚至能够带领企业脱胎换骨，但长路漫漫。
中国中免由于长期建立的规模优势，对供应商有更高的议价权，免税业务毛利率做到50%，而王府井缺乏免税经营经验，业务的搭建需要时间，且对上游的议价能力不如中国中免。
同时，今年受到疫情的影响，旅游行业萎靡，免税业务受到重创，中国中免半年度利润下降7成，况且三季度已经过去了三分之一，王府井在免税业务上并没有实质性的展开，因此，免税牌照在今年的业绩上对王府井很难有帮助了。
而从经营免税店类型来看，中免集团的主要布局在机场、边境等，珠海免税则主要集中在口岸免税店。根据公开消息查询，此前涉及市内免税店公司为中桥免税，此次王府井的入局，重点布局将在市内免税店业务上。
不同的经营类型，让百货业进军免税店没有“领头羊”，市内免税业务在尚无施行的先例，能为上市公司贡献多少业绩尚难定论，让其市场充满不确定性。
需要警惕的是，2019年，中国中免免税商品销售达到458.18亿元，占公司收入比例的48.85%；有税商品收入仅为11.49亿元，占比1.23%。
根据公司发布的2020年上半年业绩快报，中国中免今年上半年实现营收193.1亿元，较上年同期下滑22.02%；归属于上市公司股东净利润为9.31亿元，同比下滑71.73%。
而放眼国际，日本最大连锁免税店乐购仕(LAOX)也没能撑住，宣布关闭日本全国24家门店中的一半。
免税业龙头韩国也亦然。
6月1日起，新罗免税店计划暂停营业一个月，新世界免税店也宣布关闭在首尔江南地区和釜山的免税店，乐天免税店则暂停济州岛免税店的经营。
巨头如此，何况新人？比起在资本市场的疯狂，中国的免税业还有很长的一段路要走。
注：文/十里，公众号：灵兽（ID：lingshouke），本文为作者独立观点，不代表88货源网立场。
