携程的“四三六”魔咒
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类目：电商运营
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携程的“四三六”魔咒 网上旅行(OTA)是“代理”领域的总上游，与商务、探亲、休闲旅行相关的住宿、交易表预订工作量与传染病控制战略及效果直接相关。作为网络旅行的领导者，旅行的业绩值得关注，与Booking相比更有趣。
2020年11月5日、12月2日，Booking连续公布了2020年Q3业绩。Booking季度销售额为26.4亿美元，同比减少47.6%。移动收入为54.6亿元，同比减少47.9%。第一季度移动收益为Booking的29.5%，比2019年同期下降11.6个百分点。第二季度，移动收益飙升至记账的72.7%，第三季度降至记账的30.4%。
这个“紧要关头”很有逻辑。Ctrip收入主要来自国内，Booking的收入来自全球。第一季度疫情突袭中国，多个国家疏于防范。第二季度全球大爆炸，旅行被大片地区阻断。第三季度各国不得不恢复经济(第一、第二、第三季度人民币对美元的汇率分别为7.0、6.9、6.8)。
12月2日，到所属公司所属的地方对外公布。2020年通过某网络订购机票的用户中，934万人首次坐飞机，创下近5年来的最高值。但是机票价格下降了17%，创下了5年来的最低值。
到哪里去，预计2021年中国将有6.29亿人乘坐飞机，比2020年增加50%。乘客人数大幅增加意味着住宿、市内交通、旅游景点等行业的全面恢复，利于全胜。
都坐了“过山车”
携款将收益分为酒店预订、交通表、团体旅行(休假)、公司旅行和其他五个部分。2019年住宿和交通两项业务收益分别为135亿和140亿，占总销售额的77%，是提高集团业绩的“两辆马车”。
受疫情影响，2020年第一季度住宿、交通表业务收入分别同比减少61.7%、28.7%，集团总收入减少42.1%。第二季度住宿、交通表业务收入分别减少63.2%、66.2%，集团总收入减少63.7%。第三季度住宿和交通表业务收入分别减少39.8%、48.8%，集团总收入减少47.9%。#直到黑暗时刻#
Booking是“集中力量的巨头”，几乎所有收入都来自住宿业务。2019年完成住宿预订8.45亿晚，机票预订只有200万张(收入比重太小，可以忽略)。
疫情爆发前的2019年，Booking赛季住宿预约夜间人数同比增长10%以上。2020年第一季度Booking预约夜间人数为1.24亿人，同比减少42.9%。
同期住宿业务收入减少了61.7%。“18.8个百分点”反映了对国内、国际传染病严重程度的判断和应对力度的差距。第二季度，Booking住宿业务急转直下，夜间人数2800万人，同比下降86.9%。
第三季度Booking住宿事业反弹到第一季度水平，夜间人数同比减少到43%，住宿事业收入减少39.8%，略好于Booking。
支出压缩再压缩
总利润(比率)用蓝色线表示，成本(比率)用彩色堆栈柱表示。只要不是自然灾害和人才，绩优股带领的蓝色总是能使颜色“浸入水中”。(莎士比亚)。
2014、2015、2016年网上旅游市场竞争激烈，导致整个行业亏损。最终，连“盈利基因在流动”的旅行都逃不了。接连收购锐龙，无论走到哪里，都带领路再现大蓝筹风采。2019年总利润
282.9亿、三项费用合计232.5亿经营利润达50.4亿。
2019年Q3，毛利润高达83亿，产品、市场、行政费用合计60.8亿；毛利润率为79.4%、各项费用率合计为58%。不料“越来越好”的好日子被无情打断。
2020年前两季，携程面临的压力越来越大。一季度毛利润剧降至35亿、三项费用被压缩到50亿；二季度毛利润则进一步跌至23亿、费用被压缩至30亿。三季度毛利润回升到44亿，环比上升93.8%，费用合计36.4亿，环比仅上升22.4%。
假如去哪儿的预测成真，2021年乘机出行人数增长50%，携程营收将恢复到2019年的80%以上。经过疫情“锤炼”，携程成本、费用控制能力得到强化，盈利能力有望上一个台阶。
Booking表现不错
Booking没有区别成本、费用，也就是说没有告诉投资人如何计算毛利润（通用会计准则不要求披露毛利润）。
携程一样，2019年Q3也是Booking的好日子：营收超过50亿美元，各项成本、费用合计27亿美元，占营收的53%；净利润19.5亿美元，净利润率38.7%!
2020年Q1，营收骤降至23亿美元，成本、费用合计21亿美元，占营收的92%；
2020年Q2，Booking营收跌到6.3亿美元，同比下降83.6%；人力成本基本无法压降，营销及销售费用被砍掉四分之三，行政费用砍掉二分之一；成本、费用合计11亿美元，相当于营收的171%（携程的这个比例是94%）。所以Q2也是Booking的至暗时刻。
2020年Q3，Booking营收26.4亿美元，同比降幅收窄到47.6%，环比上升319%！厉害的是费用合计17.1亿美元，占营收和65%，环比增幅仅为58.4%。与2019年Q3相比，booking在营收减半的背景下，总费用率只提高了8个百分点，可以说做得相当不错。
Booking在2020年Q3营收的反弹幅度却远超携程，但在疫情控制方面，其它国家不如中国。即使疫苗有效且能迅速量产、大范围接种，疫情得到控制也得2021年下半年了。
总之,Booking业绩的不确定性高于携程。
市值复原、“四三六”格局依旧
2020年1月6日，携程收盘价36.7美元，市值204亿美元；同日Booking收于2086.9美元，市值856亿美元；携程市值相当于Booking的23.8%。
2020年12月3日，携程收盘价35.22美元，市值209亿美元；同日Booking收于2096.6美元，市值859亿美元；携程市值相当于Booking的24.3%。
经历某幻般的11个月，携程、Booking的都恢复了疫情爆发前的市值，还略高一点。
2019年，Booking营收达150亿美元，约为携程的3倍。2020年前三季度，Booking营收约为携程的2.9倍。
还有盈利能力，2018年Q1携程经营利润5.9亿、约为Bookingr 15%；2020年Q3携程经营利润提高到7.9亿、但仍为Booking的15%。
最近几年，两家公司之间市值、营收、利润比例几乎没有变化，可以概括为“四三六”：Booking市值保持在携程的四倍、营收是携程的三倍、利润是携程的六倍。这不是偶然的，说明投资人对两家估值存在某种默契，疫情都没能打破。
