从“看不起”到“看不懂”泡泡玛特10年市值1000亿
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从“看不起”到“看不懂”泡泡玛特10年市值1000亿 在提出疑问的同时，打破疑问就是泡沫超市一直真实地描写的。(太棒了)。
上周泡沫超市在香港交易所上市。第一天暴涨79.22%，市值接近千亿港元。但是上市后，泡沫超市的股价乘坐过山车跌宕起伏，在市场的质疑和认可中来回反转。
泡沫超市被评论为国内顶级VC的“集体失踪”。因为在公司成立初期，没有大基金参与投资。但实际上，这些最高机构并没有投资的机会，而是因为“蔑视”。
事实上，直到今天，仍然有很多投资者对泡沫超市说“无法理解”。为什么有人沉迷于拆卸盲盒？为什么会有这么大的市场？泡沫超市为什么能取得惊人的成绩？
净利润在3年内暴涨近300倍，毛利超过60%，再购买与意义相似，平均效率高于海底。因为经常占据美丽的财务数据和社交媒体的“盲盒”话题圈出的泡沫超市一下子从“谁也不知道”变成了“谁都知道”
但是不可否认，泡沫超市的成绩是光明的，但其未来的障碍和疑问尚未完全消除。限制的边缘、IP寿命限制、竞争对手增加、难以实现高市长/市场份额、再购买率下降的危险.在感慨泡沫超市高增长的同时，唱衰者的声音没有减少。
上市后泡沫超市的故事只是揭开了新的一页。想打造“中国迪士尼”，想摆脱“只零售”的标签，路还很难走。
注：本文内容主要来自铅笔也是记者采访和网络公开信息，论据不偏不倚，没有故意误导。
从“鄙视”到“无法理解”
暴涨、快速下跌和下跌中上升，上市后泡沫超市的市值打折30%。也许因为这个原因，几天后，又出现了呼唤泡沫垫子的声音。
泡沫超市在短期内得到消费者和投资者的双重认可，但很多财经业界人士对该公司的未来业绩不持乐观态度，认为红利期为“几年”，未来约3 ~ 5年将有黄金发展期。
事实上，凭借“盲盒第一周”，泡沫超市从出生开始就没有摆脱“被怀疑”的命运。
2010年11月17日，泡沫超市在中关村九美汇的小角落开设了第一家门店。创始人王宁首次在品牌上定位是“潮流生活小型百货商店”，包装了玩具、房子、数码、零食等8种商品。
在此之前，球队已经进行了半年的店铺评选，但遭到了商场、购物中心的拒绝。由于品牌太弱，甚至很难招募店员，好不容易招募店员，工作了一段时间，店长又带领店员集体离职。
2015年底，在对经营情况进行盘点时，王宁和团队发现，名为Sony Angell的日本IP玩具销售额持续快速增长。甚至在微博上，直接与互动王宁分享自己玩索尼Angell的感情。令人惊讶的是，王宁问球队是否有类似的产品，否则我们自己做。
第二年1月，王宁在微博上向粉丝提出了核心问题。“除了收集索尼安吉尔之外，你还喜欢收集其他东西吗？”“在数百个回答中，50%给出了相同的回答‘莫莉’。对此，一家泡沫超市的高管告诉王宁。”你这条微博价值1亿美元。”“。
从此，发掘更多的潮流玩具艺术家，推出个体户的潮流玩具成为王宁的目标。此后，泡沫超市在出售一切的文具店成功打造了宝IP，发展成为目前的香港上市。
在看似光滑的10年里，事实上泡沫超市都面临着疑问。在王宁急需融资的几年前，泡沫超市还没有找到IP这个安身之处。作为线下店铺的泡沫超市，在投资者眼里是“卖洋娃娃、小台球的格子店”或“不赔钱不赚，但做大生意”。
遇到了几乎所有投资者和FA，当时王宁总是说要带着长长的PPT成为中国的万代美泰(日本和美国的玩具巨头)，但每次都是扫兴而归。
从渠道商人转换为IP运营者，刚开始的泡沫超市也不受欢迎。泡沫超市并不总是被资本所喜爱。公司初期没有大基金参与。他们不是没有接触，而是看得不好。
2016年，王宁为了更多的曝光参加了创业真人秀节目。在广播中，一些投资者认为泡沫超市的生意门槛不高。
王宁当时这样解释。“门槛一点也不低。我们店都在最好的购物中心这些商店不是你有钱就能进去的。我们需要在LV旁边打开，需要购物中心和LV的双重认证。他们认为你的产品、服务、店铺状态有资格和他做邻居。这是泡沫超市成立和积累的门槛。”
但是这里的导师们把泡沫超市比喻成收集勺子的爱好，其他投资者展开争论，集中在一维还是二维上。
泡沫超市的发展没有米奈利再次扣押小米的故事，也没有支持芳爱完美日记的故事。有些人只是小VC或者天使投资者的感情相互接触而已。(威廉莎士比亚、哈姆雷特、信不信由你)屡次融资不顺利，泡沫超市冒了很长时间的生命危险。
当时没有人知道泡沫超市的黎明来了。z一代的购买力超出了所有想象。收集这些玩偶的快感在新兴市场迅速出现，成为年轻人最“烧钱”的爱好之一。
和泡沫超市一样，年轻一代爱我所爱的东西，本来就不在意外界的眼光。泡沫超市被众多投资者拒绝，不了解年轻人的行为模式，也不了解背后的原因和诉求。炒鞋和炒盲盒的行为在他们眼里是荒唐的，但却让他们做了“无法理解”的大生意。
从“没有人理解”到“每个人都理解”
真人秀录音后不久，泡沫
玛特联合创始人司德突然对王宁说了一句话：“天亮了。”从2014年始，2015年、2016年连续3年亏损，之后得益于Molly和Pucky两大IP，泡泡玛才扭亏为盈。
2017年初秋，国家体育馆“鸟巢”旁边，那个足有6500平方米的“大玻璃盒子”里，涌入了数万名从全国各地赶来的“朝圣者”。
他们“朝圣”的对象，是一个个站在玻璃展柜里的“玩具”。在这些玩偶、怪兽面前，挤满了争相合照的参观者。更有甚者，连续几日通宵排队，只为买到喜欢的潮流玩具，见到崇拜的艺术家。
这是2017年9月8日，在国家会议中心里举办的“北京国际潮流玩具展”（简称BTS展会）的缩影。来自美国、德国、日本、台湾、香港、韩国等国内外超过110家知名设计师、艺术家带着自己的设计作品来到这里参展。短短三日，参观者就已超过2万人次。
这些“朝圣者”，吸引他们的是一个可以寄托自我的空间。这是一个人的个人爱好，也是一群人的身份认同。如果按照流行的话术来讲，随着消费升级及潮流文化的崛起，潮流玩具正成为一个风口。
只是这个风口的最大造势者和最大受益者，就是泡泡玛特与王宁。
2017年，泡泡玛特首次参加“天猫双11”活动，当天销售额就达到120万元。从2018开始泡泡玛特更是表现惊人，保持高速增长。2018年，营收增幅为225.4%，当年“天猫双11”期间，其销售额超过2800万元，增长超过21倍。
到了2019年，泡泡玛特营收增幅为227.2% ，在双11期间的销售额为8212万元，并以295%的增速成为“天猫双11”整个玩具类目的第一名。
双十一成绩出来后，王宁对团队说：“这不只是见证奇迹的时刻，而是见证历史的时刻，作为一个国内品牌，能够超越乐高，我觉得是一件很伟大的事情。”
而在今年双十一期间，其天猫旗舰店的销售额已经高达1.42亿，成为玩具类目中首家“亿元俱乐部”成员。
“这个时候，潮玩、盲盒的生意从‘谁都不懂’变成‘谁都懂’了。”有投资人感慨这两年的市场变幻。
当泡泡玛特凭借Molly掀起一番潮玩热，加之盲盒这一独特的商业玩法使得业绩增长趋势已然明朗，这时，各大机构纷纷主动抛来橄榄枝。
仅仅过了半年时间，泡泡玛特就从市场冷门项目瞬间变成了备受追捧的资本宠儿，各种投资人想投都投不进去。
“其实，很多投资人并看不懂泡泡玛特、也看不懂盲盒，吸引他们投资的是泡泡玛特的财务状况。”一位投资人表示。
根据泡泡玛特的招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特营收分别为1.581亿元、5.145亿元、16.834亿元，2018和2019年的营收增幅分别为225.4%、227.2%，连续两年保持高速增长。2017年至2019年，公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，净利润3年暴涨近300倍。
泡泡玛特成为当之无愧的“印钞机”。变化也发生在投资人的口中。近一年，每一位投资人提到对王宁的印象，都充满了溢美之词：性格沉稳，话不多，喜怒不形于色，拥有“消费创业者”的许多优良品格。
但以前投资人们对他的评价却是：学历平平，没正经上过班，说起话来表情平静、没感染力，团队也没精英。
宛如现实版的“莫欺少年穷”。
从“做零售的”到“中国版迪士尼”
事实上，直到今天也有很多人不理解，为什么会有人对拆盲盒上瘾？为什么泡泡玛特能够取得让人惊讶的成绩？
尽管泡泡玛特财报中的表现如此惊人，但其商品却往往会给人一种“平平无奇”的观感。甚至许多消费者在接触过泡泡玛特后，往往能一眼看穿其盈利模式，相当依赖于人们对“隐藏款”或“限定款”的渴求。
昔日也曾有诸如集卡的“盲盒”类玩具，但随着受众年龄的增长，即便再罕见的恐龙或水浒英雄也会失去吸引力。而泡泡玛特所推出的Molly玩偶，如果用户对其无感，显然只能成为摆件。基于这一风险，也有相当多的媒体质疑泡泡玛特如今的股价存在“泡沫”。
潮玩行业，业务核心竞争力在于IP。泡泡玛特在市场上也被大众定义为是一家IP全产业链公司，即连接IP设计师与消费者的双边平台，其产品畅销的原因也与其强大的IP密不可分。但问题的关键是，IP的保质期能有多久？
2016年，泡泡玛特因推出Molly一战成名，瞬间出圈。据招股书显示，2017年、2018年，其基于Molly形象的销售额占总销售额的比重分别为89.4%、62.9%，如此大的比重可以说是其“台柱子”。
但随着时间的推移，消费者开始出现审美疲劳，于是泡泡玛特需要不断创造新的爆款IP。其于2018年推出了Pucky毕奇，2019年推出了Dimoo和Labubu，2020年推出了SKULLPANDA。随着新的角色登台，2019年，基于Molly形象产品的销售额占比已降至32.9%。
单一IP无法长期受市场的欢迎，每个IP都很难跨越其固有的生命周期。Molly对营收贡献率的下滑，也说明了这一事实。泡泡玛特招股书中也提到，“并无法确保Molly的受欢迎程度及市场接受程度可以一直保持在现有水平。”
除了自己本身的问题之外，泡泡玛特发展的阻碍还有外因，如今这个市场上的玩家越来越多。
根据招股书显示，2019年泡泡玛特市占率在潮玩市场排名第一。市场上的玩家还有IP小站、十二栋文化、19八3、52toys等等。根据佛若斯特沙利文的报告，2019年市场前五名的份额分别为8.5%（泡泡玛特）、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%，泡泡玛特并未拉开绝对的差距。
“泡泡玛特更大的威胁可能来自于跨行业而来的强大对手们。”一位熟悉潮玩市场的创业者表示。事实上，名创优品也已经开发了自己的潮玩品牌TOPTOY，定位为“亚洲潮玩集合店”；星巴克、宜家等品牌也开始销售自有IP形象的盲盒。
从中长期来看，仍然不看好泡泡马特的投资人也认为，“众多玩家入局，这背后折射的另一个问题是盲盒商业模式的低门槛、强复制性。另外，只要泡泡玛特一直以来盲盒这种售卖模式，其合法性风险将始终如影随形，无法完全消除。”
面对外界对泡泡玛特未来的怀疑，王宁曾申明，“很多人认为泡泡玛特是开店的，做零售的，有些人现在会觉得我们是做玩具的，实际上我们的业务板块不只是大家看见的零售，还有艺术家的经纪、互动娱乐业务、衍生品的开发和授权，以及潮流玩具的展览。”
但是现阶段，泡泡玛特还是依靠双重属性支撑起千亿市值：文化属性（IP）和娱乐属性（盲盒）。
王宁想要打造“中国的迪士尼”，还有很长的路要走。
注：文/韩希言，文章来源：铅笔道，本文为作者独立观点，不代表88货源网立场。
