泡泡玛特的千亿市值 是闲鱼撑起的？
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泡泡玛特的千亿市值 是闲鱼撑起的？ 泡沫超市上市了，市值超过一千亿韩元。
很多人说他们不懂。作为成本不到10元的玩具，泡沫超市为什么在过去3年里毛利率都能达到55%以上，销售额增幅超过220%，市值超过一千亿的成绩？
年轻人，IP影响力，再购买，盈利，各要素在目前市场上都能找到比泡沫超市做得更好的公司，但神奇的是泡沫超市站在这几块钱的交集内。
这些特性包装在小盲盒中，显示出惊人的爆炸力。与炒鞋、炒包的高门槛相比，69韩元的盲盒，给用户及时经济的满足感。今天，“再买一个盲盒就行了”继“马上来”、“今天不会熬夜”之后，成为当代社会第三大经典flag。
但是仅凭收集癖和惊讶，泡沫超市不能做千亿事业。其成功离不开一群人的米兰和——投机党。(威廉莎士比亚，坦普林，成功)房地产最热的时候，他们在。潮鞋，中世纪包最热的时候，有他们。现在盲盒着火了，站在后面的也是他们。
从出现在盲盒产业链下游的天道(援助游戏族)、超级玩家、恶魔、盲盒行星、蛋味、元气扭转、欧元拉盲盒等盲盒二手交易切割的应用程序可以看出市场的大小。这些应用程序大部分是近两年成立的，制造了很多企业内部孵化的产品，并养活了大量投机党。
泡沫超市有价值，它所在的市场有流动性。企业限于供应地，鼓励二手市长/市场交易。盲盒玩家们讲述了情绪的故事，投机党们趁虚而入，热闹地入场了。
在多方的共同努力下，用户出钱，投机党赚钱，在盲通上出圈，公司市值暴涨，这条链的各方都在设法提高产品的价值，为盲通流通填满杠杆。有人评价说：“只要闲鱼隐藏的货款收购价格不下降，泡沫超市就没有泡沫。”
但是，当热度都褪去的时候，当市长/市场情绪回归理性的时候，泡沫超市怎么能承载着这链条上球员的快乐、感情和利益，玩得很久呢？(另一方面)。
01
谁让泡泡玛特成为“90后的茅台”？
在二手市场上能把价格提高几倍是检验一个产品有多热的标准之一。
闲鱼在2019年7月发表的报告中表示，盲盒交易已经是千万级市场，2018年闲鱼有30万盲盒玩家进行交易。报告还表示，隐藏的“潘信天使莫莉”的市场价格为2350元，比原始售价暴涨39倍。
今天，无论是玩家的数量还是“watch”的隐藏溢价，都已经远远超过了当初的数字。据深渊观测，泡沫超市的另两大IP——Labubu一代代银“山椒粉珍珠绝版”在闲鱼中最高价格达5000元，是普通盲盒售价的84倍。Dimoo的“鹿影”价格最高为8500韩元，是盲盒售价的144倍。
不可否认，盲盒商品的稀缺性和不确定性决定了二手市场的繁荣。盲盒玩家为了选拔隐藏的钱，会挑选重复的款式，因此可以通过二手交易平台销售或交换。一些大型IP限定型大型玩偶是二手交易平台的香饽饽，是圈内的硬通货，甚至泡沫超市说“90后茅台”。
如果正确看待这种趋势，孝正最近加入了盲盒自动售货机项目。为了促进销售，她建立了多个微信群，大家自愿在群里交易，换玩偶。
“盲盒之所以有二手市场，是因为不确定性太强。设计时，一个系列的盲盒总会有一些特别的看点，总会设置莱顿(大家都不喜欢的风格)，抽莱顿的话，互相交换或者低价出手。(威廉莎士比亚，模板，真的是太棒了)。”晓静说。
据她观察，目前一些隐藏钱的价格很高，一般是4-5倍以上，没有问题，更好看，更稀有的隐藏钱可以炒5倍以上。雷一般选59元，能卖30多元很好，或者在此基础上再对折再卖也卖不了。(威廉莎士比亚、莱尔、莱尔、莱尔、莱尔)。
从闲鱼上可以看到，一些职业卖家大量交易普通型和人造纤维盲盒，卖给制作手机底座、奶油手机壳的商店。
盲盒的二手交易需求给产业链上的人带来机会，开始打造专用的二手潮流交易平台，类似的应用或公司很多。另外，淘宝上也有专门销售通过拆箱确认的“指定型盲箱”的卖家，特别是想要什么，如果不想冒险盲目选拔，可以购买指定金。价格取决于受欢迎度。
天道(援助游戏族)、超级玩家、恶魔、盲盒行星、蛋味、元气扭转、欧元盲盒等是近两年来一直在线的应用程序，用户可以拔盲盒，拔完应用程序后，可以展示玩偶的风格，直接转移到应用程序的盒子。“这样一来，盲盒就不用拆了，卡和卡包都齐全了，直接重写买家的地址就可以卖个好价钱了。”孝贞表示。
当然，这些应用程序中的一些也受到了很多用户的吐槽。“我在盲盒行星的淘宝卖场看到了很多分解盒的确认金，款式漂亮，价格也高，所以在想去应用程序里抽一个，结果用积分换了三张透视卡，(看到的)都是雷。我怀疑在应用程序中基本上抽不出好的。抽一次就是打雷。拔了不错的钱，但配送晚了，最终只能自己退款。”一位用户谈到深渊，第二天他选择卸载应用程序。
除了二手市长/市场，盲盒还带动了周边产业链。
其中“Gaba”是盲盒更高水平的游戏，部分硬核玩家利用AB BOTO和KAC换洋娃娃，换颜色，换姿势等，改造成“限额额度”，制作头饰、衣服、贴纸、展台等
“把洋娃娃换一次，就有包和无包装的价格，也就是说，你送孩子过去是价格。他把孩子交给你了。
又是一个价格，加上来回邮费、手工费，估计改一次得300多元，改得越复杂越贵，贵的能到上千元。”晓静称。但也有职业卖家告诉深燃，现在不太愿意收盲盒了，因为盲盒占地方，也卖不了太多钱，一般只收大的、限量版的娃娃。
盲盒，只是职业潮玩卖家手里的很小一部分货。真正的潮玩藏家，更看重艺术性、稀缺性和影响力。例如KAWS的原作，最高曾经拍出了1亿港元的天价。这样的藏品，收藏的玩家会接一些商业展出活动，变现价值更广。
实际上，泡泡玛特也在往这个方向转型。有用户曾收过一对Molly，是2010年发售的四周年限量雕塑“麦当劳叔叔和汉堡神偷”，两只一共花了一万六千元。
02
盲盒二手交易的经济学原理
这些可爱的小东西，能在二手市场卖出几倍甚至几十倍的价格，这个套路你眼熟吗？
一方面，企业为了提升品牌价值，最直接的办法就是饥饿营销，设计出稀有款式，进而限时限量销售。这种人为制造的稀缺感，常常引发人们的“真香”时刻，盲盒的隐藏款和限量款就是这样的存在。有的企业甚至会雇佣黄牛去排队，加剧供需不对称，强化人们这种紧迫感。
另一方面，用户从一开始就被盲盒激发起了收集欲、攀比欲和摆娃晒照片的炫耀欲。为此，不少用户不惜一掷千金，集齐一整套盲盒，这就需要花费很高的成本，于是用户开始自发交换和二手交易回血，职业炒货党和黄牛看到商机，自然一拥而入，二手市场就这么自然形成了。
这种场外交易市场是对主盘市场有效的补足，场外市场越活跃，主盘市场也更加活跃。星瀚资本创始合伙人杨歌举了一个例子，在证券市场，股票和股指期货的关系就类似主盘市场和场外市场的关系。股指期货并不会直接影响股价，但其造成的情绪和市场关注度，会促成主盘市场进一步活跃或发生变化。
另一个更极端的例子是，白酒市场和假酒市场。白酒市场每年都要花费很大力气去打假，因为假酒这个场外市场会扰乱白酒市场，但从客观的商业角度看，假酒市场的活跃度是白酒市场活跃度的一个证明，且某种程度上也促成了其市场的活性。
盲盒也是如此，关注和交易盲盒的人越多，会使得整个盲盒行业的总体活跃度上升，增加行业的经济价值和预期。“在资本方看来，黄牛的出现是可以押注赛道的风向之一，至少说明这个产品有流通的价值，有议价的空间，产品市场有生命力。”上海财经大学电商专业教授崔丽丽称。
黄牛之外，另一个行业火热的表现是，产业链下游专门做盲盒二手交易的创业公司进场。“当一个品牌带动行业爆发，大到一定程度的时候，都会出现这种情况。”杨歌称，泡泡玛特之所以会带动这么多的场外市场和周边市场，是因为它现在是家千亿市值的公司，如果是一个单独的IP，或者是前两年还在尝试的无人零售贩卖机，市场不会有这么强烈的响应。
“反过来，产业者的加入，二手市场的活跃，也会带动大家去交易它的股票，它的市值才会涨上去，两个过程互为因果。”杨歌称。
一个极端的情况是，网上已经开始出现一些大热的隐藏款娃娃“厂货”的出售信息，价格也不便宜。根据商家的描述，这类“厂货”就是一个还原度不错的“样子货”，即仿品。
不仅如此，多位盲盒用户对深燃表示，明显感觉到泡泡玛特的上新速度在加快。相关数据也证实了这一点，泡泡玛特的热门IP Molly在2017-2019年分别推出7/6/5个系列，新晋IP Pucky在2018-2019年分别推出3/6个系列，远超潮玩公司“19八3”、“酷乐潮玩”的产品迭代速度。2020年，泡泡玛特月均上线盲盒5.8款，每月4次上新，每次上新1-3款不等。
著名经济学家宋清辉则称，符合“新、奇、特”等特征的任意商品都可以被拿来炒作一番，但是随着投机者的关注度大减，将会呈现出边际效应递减规律。在时尚风向和市场审美不断变化的当下，泡泡玛特盲盒市场泡沫巨大，风险系数非常高，有随时破裂的危险。
在这个生态中，泡泡玛特要讲究一个微妙的平衡。上新快，意味着更多的限量款流入市场。举个例子，比如Adidas第一批白椰子鞋发售之初，很多人通过这种方式存了一些货，2018年纯白Yeezy Boost 350 V2迎来史上最大规模的补货，全球发售货量超过一百万双，让这款鞋成为这个系列里价格最低的一双。
长期关注潮玩市场的投资人宇智分析，这种操作摊薄了原来所有人手中存货的价值，当大家想买就能买到的时候，自然不会在二手市场给出更高的溢价了。
没有能力对渠道进行垄断，又要依附于原本的市场，盲盒的二手市场的想象空间有多大，要打一个问号。
03
炒盲盒，和炒鞋炒包能比吗？
同样是在二手市场流通，但不同品类谁的溢价更高，也是一事一议。
炒盲盒和炒鞋、炒包就有很大区别。宇智总结道，首先，盲盒不如鞋和包更有收藏价值和实用价值；其次，鞋和包的上游有很多著名的、稳定的品牌方进行供应，而潮玩领域目前就只有泡泡玛特跑出来，在二手市场受欢迎的稳定性和想象空间都不如鞋包。
潮鞋这个品类更占优势，是因为，上游品牌比较集中，基本是Nike、Adidas双寡头，且公司历史悠久，每一双鞋背后都有故事，这些精神层面的抚慰不是泡泡玛特今天出一个新款造型就能给用户带来的，用户们长期的共识之上的高溢价，才能更长久。
比如，包中贵族爱马仕已经成为身份的象征，但用户即使肯花2000元的溢价买泡泡玛特，不是这个圈子的人，不一定能“识货”。说到底，圈子大小不能比。
但值得注意的是，泡泡玛特现在切入的只是盲盒或者手办这样的单一品类，这个品类横向代表的是所有新人群以及新消费场景。
正如葛拉威尔的《引爆趋势》所言，所有爆破过程都是有路径的，但是你在最初并不能预测结果，也不能预测它的爆破量级。
盲盒之所以能火起来，有独特的路径。日本、美国也出现过潮玩市场和扭蛋机的玩法，但不像国内市场在如此短的时间内爆发，这与中国的供应链能力有关，更与中国的用户群有关。
据宇智介绍，69元一个的娃娃，在刨除渠道、IP授权、制作等成本后，仍有可观的毛利，证明上游的工厂已经具备高度标准化、大规模量产的能力。
他在和一家潮玩企业CEO聊天时，对方称，“盲盒火起来，是因为过去的中国人不快乐，这种不快乐具有极高的一致性，尤其是年轻人，已经到了一个很高的临界值，而获得大型快乐的成本极高，购物欲又无法敞开，所以很多人会在生活中靠一些小的东西满足自我”。
泡泡玛特把自己的定价放到69元的档位，给了用户更及时、更经济的满足，再利用低成交门槛提升了交易量、交易频次，并用盲盒的形式解决了复购问题，却也拉低了绝对成交值。买泡泡玛特的盲盒，买一箱一定会拿到一个隐藏款，进入门槛更低。
“鞋受众更广，抢到的难度更大，且更贵。贵的鞋可能有几万甚至数十万元，而盲盒上涨39倍，也才2350元，所以大家炒的动力也是不一样的。”宇智坦言，自己关注到泡泡玛特的二手市场，是因为市面上有不少人看不懂泡泡玛特，觉得不值现今的千亿市值。
不过宇智也表示，千亿市值背后是因为，在很短的时间，市场将情绪、文化、年轻以及潮流的链接点，全部交汇在泡泡玛特身上。“抛开目前的市场情绪，千亿不一定是公道的价格，它的资本溢价绝对是非常高的，长久来看，它还能不能稳定在现有的估值体系下，还有待观察。”
而泡泡玛特在当前阶段打动客群需求，以及带动产业上下游的热度，都可能随着热度疲劳而降温。“所有的流通商品都是如此，不可能一直热。”杨歌称。
那么，泡泡玛特要想持续维持千亿市值，就要找寻一个更稳定的方向，巩固自己的底层商业价值，比如在供应链、IP、设计的基础上，对终端消费者端形成IP的持续影响力，并且切入更多类目，切中年轻人的情绪合集，通过跨界和融合实现IP衍生品变现，甚至上游延伸至潮流引导的文创方向。
在这个过程里，泡泡玛特更应该考虑的是，“如果未来要做迪士尼，储备了多少IP？有多少设计师？设计师产品占比什么时候超过Molly和Pucky？”宇智称。
泡泡玛特的创始人王宁曾说，自己这么多年来一直在坚持八个字“尊重时间、尊重经营”，泡泡玛特的未来，和盲盒的未知性一样吸引人，不妨把一切都交给时间。
注：文/苏琦 编辑 ：金玙璠，文章来源：深燃(公众号ID：shenrancaijing)，本文为作者独立观点，不代表88货源网立场。
