2020Q4营收环比增长27.5% 前程无忧找回增长节奏

不久前发布的政府工作报告指出，2020年城镇新增就业1186万人，年末全国城镇调查失业率降至5.2%。可见宏观就业形势正在不断好转，并逐渐企稳。

回顾2020年的就业环境，一季度虽受疫情严重波及，但复工复产在二季度加速推进，严峻的就业形势在下半年持续得到改善，各地的招聘活动逐渐恢复。

头部招聘平台的表现可以从侧面证实这一趋势。3月19日前程无忧发布了2020年第四季度及全年财报，显示2020年第四季度营收11.6亿元，环比增速达到27.5%，而2020年第三季度营收的环比增速为9.6%。可以说，前程无忧业绩的加速恢复，正是整体就业市场环境趋好的有力映射。

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需求回暖，人力资源相关服务增长强劲

企业方和求职方的整体需求规模，很大程度上会影响招聘服务企业的业务上限。对前程无忧这种to B基因的一体化人力资源服务供应商来说，招聘市场整体景气度，特别是企业方的需求活跃程度，会决定其业务整体变现能力。

人社部统计数据显示，相较2020年三季度末，第四季度城镇新增就业人数多出288万人。前程无忧今年1月中旬发布的《2020年招聘市场供需回顾》也指出，2020Q4平台招聘职位总量成功超越2019年同期水平。整体来看，2020年全国就业市场呈现逐季回暖趋势。

受益于此，前程无忧2020Q4网络招聘和人力资源相关服务均实现环比增长，其中人力资源相关服务增速相当亮眼，从Q3的3.6亿元增加到Q4的6.1亿元，增长了69.4%。

值得注意，由于增速快，人力资源相关服务营收甚至还超过了网络招聘服务的营收，首次成为前程无忧的第一大营收来源。

对于人力资源相关服务，前程无忧在财报中提及了同比变动的原因：季节性校园招聘项目和服务需求的爆发、公司培训业务的强劲反弹（包括部分本应在上半年举办的活动的推迟）。

以培训、外包为主的人力资源相关服务，一直是前程无忧的优势业务，也是其技术投入和资本布局的核心。从Q4业绩来看，在就业市场整体回暖的大环境下，前程无忧不仅很好地将部分前期搁置需求进行了转化，而且还通过客户需求深度挖掘和完善的产品服务体系，有效开发了大企业和校园场景的需求，实现了超越市场的增长。

后续招聘市场复苏和周期红利叠加效应明显，前程无忧的网络招聘和人力资源相关服务增长值得期待。

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运营效率改善，利润加速回暖

去年一季度的突发疫情，几乎让所有企业都被动采取了以削减各项开支为主的防御性经营策略，以保证在低迷经营环境下拥有可以过冬的足够现金流。

彼时前程无忧在支出上同样很谨慎，但是作为头部招聘平台，前程无忧考虑到稳就业和刺激招聘市场供需对经济复苏的重要性，反而在二季度逆势联合应届生求职网、拉勾网等生态内合作伙伴举办了多场大型招聘活动，以推动就业市场复苏，因此也推高了前程无忧的相关收入成本。

而在最新的第四季度，大量招聘活动的集中举办并未影响到前程无忧的运营效率。财报显示Q4整体毛利率为64.4%，而Q3的整体毛利率为64.5%，而Q4营业利润率为30.7%，Q3营业利润率则为19.3%，利润率指标或保持稳定，或得到改善。

除营收加速恢复作用外，前程无忧对收入成本和综合费用的有效控制，也促成了利润率的改善。比如Q4营业费用相比Q3还下降了4.9%。

前程无忧二十几年来一直专注稳健的财务管理制度，这样的习惯显然在疫情期间成为其独特的“护城河”，使其能够同时兼顾运营效率和变现空间。

在稳定的运营效率下，一边是营收加速上涨，一边是较为稳定的成本及费用，因而有效推动了营业利润的明显复苏。根据财报，Q4营业利润达到3.57亿元，环比增长104%。整体来看，良好的财务习惯和持续改善的运营效率，正在前程无忧的成本、费用、利润等数据上得到加速反馈。

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客户平均收入逆势提高，“ARPU战略”价值凸显

去年疫情发生后，广告传媒等行业需求积极性受到打击，小体量客户忙着自救，大客户则缩减合同费用，导致广告企业整体变现能力明显下滑，所以不得不开始考虑高净值客户的运营策略。

前程无忧较早意识到挖掘高净值用户的重要性，在2018年就提出了“ARPU战略”，即以优化单个客户变现空间为主的运营策略，为此还不断通过技术投入和资本布局，强化了自己提供定制化服务的能力。此外，前程无忧还采取了大企业策略，选择专注体量更大的企业雇主。

从2020年财报来看，虽然前程无忧的网络招聘业务的雇主规模同比有所下降，但是单个雇主的平均收入却实现了小幅增长。可见“ARPU战略”对前程无忧战略价值和变现价值得到了很好的证明，并且该战略让前程无忧在波动环境下拥有了更大的业绩抗压能力。

进一步看，前程无忧通过技术赋能的一站式服务产品可输出定制化人力资源服务的能力，这恰好满足了当前招聘环境下客户在校园等不同场景下的招聘需求，从而使雇主愿意购买更多的人力资源服务，来充分提升其差异化招聘能力。

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基本面向好，重回增长常态

2020年的经济大环境虽然对招聘市场不太友好，但部分行业的巨大人才缺口、细分场景招聘需求的强势反弹，是所有招聘平台都可以把握住的恢复机会。

从2020年后三个季度来看，前程无忧显然很好地抓住了这些复苏红利，并依靠定制化的服务方案、严谨的财务制度以及专注的变现战略，在帮助社会稳就业的同时，也让业绩实现了比较不错的恢复性增长。

而第四季度的前程无忧，不仅已经回归疫情之前的增长常态，而且还在人力资源相关服务业务上表现出超越以往的成长速度。在就业市场回暖的大背景下，依靠基本面的向好发展，前程无忧后续的业绩将存在一个比较明显的增长惯性。

回到行业宏观环境，纯线上化的数字招聘服务，以及定制化的人力资源服务，是招聘行业发展演化的核心方向。这意味着，前程无忧这类提前布局数字化和定制化能力的头部平台，其先发优势会表现得越来越明显，并在业绩中得到持续体现。