对冲套利
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1、形式
套期保值的基本形式与案例分析
(一)跨境套期保值：指同一会员或投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种不同的合同月设立数量相等、方向相反的客户，以套期保值或交割方式终止交易的操作方式。 套期保值是套期保值交易中最常用的一种，在实际操作中可分为牛市套期保值、熊市套期保值和蝶泳套期保值；
(二)市场间套期保值：包括同一商品国内外不同市场的套期保值、期现市场套期保值等。
(三)交叉商品套期保值：主要是利用趋势高度相关的商品之间(如替代品之间、原料与下游产品之间)强弱对比关系的差异进行的套期保值活动。
2、定义
套期保值有很多种，但意图是双向操作。 经济对冲都是为了达到保值的目的。 进出口贸易中的套期保值是指进出口商为避免外汇升值造成的直接或间接经济损失，在汇市购买外汇，购买数量与其进口商品应当支付的外汇等值。 期货上套期保值是指客户购买(卖出)期货合同后，卖出(买入)与原品种相同金额的交割月份的期货合同抵消现货的行为，其重点是月份相同，方向相反，数量相同。
3、区别
在现代的《金融学》或《投资学》教科书中，套期保值是常识性的概念。 从交易者的目的来说明，套期保值是指取同质或强关联交易品种的不同定价的价差； 从交易者行为方式的角度来说明，套期保值是指同时买入或卖出同质或强势的关联交易品种，试图规避系统风险，这就是套期保值。
套期保值成立的事实基础和价值投资所依据的“价值回归”路径其实并没有理念上的区别，只是规避风险的方式有本质上的区别。
4、实例
例如，目前大连商品交易所于2010年12月17日，豆油1109合同价为每吨10052元，棕榈油1109合同价为9412元，进行套期保值交易有两种策略：买入套期保值，卖出套期保值。
买入套利是买入大豆油1109合约，卖出棕榈油1109合约，价差变强，获利，反之获利；卖出套利是卖出大豆油1109合约，买入棕榈油1109合约，价差变弱，获利
我们通过买一个合同，卖另一个合同的交易策略，避免单方面交易，赚取价差利润。 这种交易方式是套期保值交易。
5、机构
套期保值交易是期货交易的高级形式，需要综合分析和全面把握。 虽然交易难度比单向交易更大，但风险低，利润稳定，受到广大投资者特别是机构投资者的喜爱。 目前国内权威套利分析有力的是分析师，期货牧师、财富交换机、期货套利网、qhtaoli、纵横市场等，投资者可期
6、非抵补
非套期保值是指套期保值者只利用两种不同货币所具有的不同利息差额，将利息率较低的货币转化为利息率较高的货币获利，买入或卖出某一即期货币时，不会同时卖出或买入该远期货币，而是承担汇率波动的风险
在非冲销套利交易中，资本流动的方向主要由非冲销利差决定。 假设英国利率为Iuk，美国利率为Ius，非冲销利差UD，则如下
UD=Iuk Ius
如果IukIus、UD0和资本从美国流向英国，美国人必须把美元兑换成英镑在英国或购买英国债券以获得更多的利息。 非套期保值利润的大小是由两种利息率之差的大小和即期汇率的变动情况决定的。 在即期汇率不变的情况下，两国利率差距越大，套利者的利润就越大。 在两国利率差异不变的情况下，利率越高的货币升值，套利者的利润越大。 利率高的货币贬值有时会减少套利者的利益，使之为零或为负。
假设英国的年利息率Iuk=10%，美国的年利息率Ius=4%，那么英镑年初的即期汇率就等于年末的即期汇率，一年内英镑汇率没有任何变化，(1(($2.80，美国运通) 这个套利公司年初把美元换成英镑存到了英国银行：
$1000$2.80/(=(357
一年后可获得的利息如下：
(35710%=(35.7
相当于$100(35.7$2.80/(=$100 ) )，这是套利者获得的毛利润。 如果这个对冲者在没有对冲的情况下将1000美元存入美国银行，他得到的利息如下
$10004%=$40这40美元是套期保值的机会成本。 因此，套利的净利润为60美元($100—$40 )。
实际上，在一年的时间里，英镑的即期汇率不会停留在$2.8/(的水平上。 如果年末英镑的即期汇率为$2.4/%，由于英镑贬值，35.7英镑只能兑换85美元，净利润将从60美元减少到45美元。 这表明套期保值者在年初套期保值交易时，不会在买即期英镑的同时以一定的汇率卖出一年期远期英镑，而是甘冒汇率波动的风险，结果损失了15美元的净利息。 从这个例子可以看出，英镑贬值越大，套利者的损失就越大。 当然，如果年末英镑的即期汇率为$3/，这位对冲者很幸运，面临风险，他的净利润将达到67美元[($35.73(-40 ) ]。
7、抵补套利
汇率的变动也会给套利者带来风险。 为了避免这种风险，套期保值者用即期汇率将利率较低的货币兑换成利率较高的货币，在存在利率较高的国家银行或购买其国债的同时，用长期汇率将利率较高的货币兑换成利率较低的货币。 这就是套期保值。 此外，以英美两国为例，如果美国的利率低于英国的利率，美国人愿意按即期汇率把美元兑换成英镑存入英国银行。 这样，美国人对英镑的需求在增加。 在英镑需求增加，其他因素不变的情况下，英镑的即期汇率必须升值。 另一方面，套利者为了避免汇率波动的风险，签订了以长期汇率出售长期英镑的合同，增加了长期英镑的供应。 在远期英镑供应增加，其他因素不变的情况下，远期英镑汇率将下跌。 西方人根据外汇市场上的经验得出结论：利率较高的国家货币的即期汇率呈上升趋势，长期汇率呈下降趋势。 根据这一规律，资本流动的方向不仅取决于两国的利率差额，还取决于两国利率差额和利率较高国家货币的长期升值或贴现率。 差额补偿率(Covering Difference )为光盘，英镑的贴现率或上升率为f ()，如下所示。
光盘=iukiusf。
如果英国利率Iuk=10%，美国利率Ius=4%，远期英镑贴现率f((=-3%，CD=10 )-4 (-3 %=3%0)，资本将从美国流向英国。 因为套利者认为，尽管长期贴水导致利润减少，但仍能获利。 如果远期英镑的贴现率f(((8)，其他情况不变，CD=10((4) (8)=-2 ) 0，资本将从英国流出美国。 因为套利者认为，如果长期英镑贴现率过高，不仅他们的利润会减少，而且他们的利润也会为负。 英国人想把英镑按即期汇率换成美元，按长期汇率把美元换成英镑，让资本从英国流向美国。
现在，让我用另一个例子来说明套期保值的实际情况。 套利本金为$1000，Iuk=10%，Ius=4%，英镑即期汇率为$2.8/(，英镑远期汇率为$2.73/)。 套利公司年初把美元兑换成英镑存进了英国银行：
$1000$2.8/(=(357 )
一年后可获得的利息如下：
$35710%=$35.7
根据当时签订合同的长期汇率，相当于$97.5($35.7$2.73/(5500 ) ) )，这是套期保值者的毛利润，从中减去套期保值的机会成本40美元($10004% ) 套利者买入即期英镑的同时，以较高的远期英镑汇率卖出英镑，避免了英镑汇率大幅下降带来的损失，一年后即期英镑汇率$2.4/(中，表示套利者仍在以$2.73/)卖出英镑
套期保值活动不仅能使套期保值者受益，而且客观上自发地起着调节资本流动的作用。 一个国家的高利率意味着那里的资本不足，急需资本。 一个国家利率很低。 那里意味着资本充足。 套期保值活动以逐利为动机，使资本从充分流向不足，使资本更有效地发挥了作用。 通过套期保值活动，资本持续流向利率高的国家，那里的资本持续增加，利率自发下降；利率持续从利率低的国家流出，那里的资本减少，利率自发提高。 套期保值活动最终会使不同国家的利率水平相等。
世界一些重要金融市场外汇供求关系失衡为价值、投机、掉期、掉期和套期保值等外汇交易提供了机遇，相反，这些交易活动可以自发地平衡世界各金融市场的外汇供求关系。 均衡总是相对的，失衡才是绝对的、长期的。 所以，价格走势、投机、掉期、套利等活动是外汇市场上必不可少的交易。 离开这些交易后，外汇市场将萎缩，也不再起到调节资金和购买力的作用。
8、如何做
一、股指期货与融资融券
股指期货和融资融券这两种新的交易模式是套期保值交易的前提，在理解套期保值交易之前需要了解这两个基本概念。
股指期货
目前上市的股票指数期货主要跟踪沪深300指数，类似于众所周知的ETF指数基金。 例如，50ETF主要跟踪沪深50指数，但有两个不同的特点。
购买100万美元ETF指数基金的投资者必须持有100万美元的资金，而购买100万美元的股票，期货投资者只需支付18%的保证金，即18万美元。
ETF指数基金只能单边买入，涨了才能赚钱，而股指期货可以涨也可以跌，可以双向交易。
融资融券
融资是指投资者手中持有一定的股票，判断未来还会上涨，抵押给证券公司继续获取现金买入，等将来股价上涨后再卖出股票返还现金，获得本金以外的超额收益。 融通券是指投资者没有股票，但认为将来会下跌，为证券公司提供一定的保证金卖出股票，将来股价下跌时回购股票还给证券公司，获取差价利润。 期指卖空和融券卖空的共同特征是市场下跌才能赚钱，也是构成套利交易的前提。
二、对冲交易
套期保值交易简单来说就是建立投资组合，同时进行增持和买入。 结果，无论市场是涨是跌，总是既赚又亏。 如果利润的幅度大于亏损的幅度，整体上可以获利。 以下重点介绍几种套期保值交易的盈利模式。
1 .成对股票交易
选择同行业的2只股票，买入1只蓝筹股，同时做空1只绩差股。 如果未来市场上涨，蓝筹股会比绩差股涨得更快，从蓝筹股收益中扣除绩差股的损失也可以整体受益。 如果未来市场下跌，蓝筹股下跌的速度比绩差股慢，从绩差股收益中减去绩差股损失也可以整体受益。 在实际操作中量化的数学模型可以更准确地掌握出入时间，节约时间和利息成本。
案例：江西铜业和云南铜业同属一个行业，具有相同的涨跌特性。 符合配对交易的基本条件。 2011年11月16日，交易系统显示短期江西铜业呈现弱于云南铜业的趋势。 此时可以进行套期保值，以收盘价买入云南铜业融券做空江西铜业。 截至11月29日，云南铜业扣除1.5%、江西铜业扣除4%、证券买入损失1.5%、融券卖出利润4%、利息支出0.5%，整体获得低风险
2 .套期保值
由于月度交割日股指期货和沪深300指数最终完全一致，如果股指期货与沪深300指数出现不合理的差价，可以通过复制沪深300指数购买指数基金组合或股票组合，同时做空股指期货获得无风险收益2010年的年收益将达到20%，但由于参加的机构越来越多，2011年的年收益压缩到10%以下。
案例： 2011年10月25日，股市行情异常激烈，限时合约非理性上调。 当天，沪深300指数收盘价和限时合约收盘价与125点不同。 此时进入套期保值，买入沪深300指数基金(实际操作为买入沪深180ETF和深圳100ETF组合)，同时按一定比例做空期货。 此后几天的价差迅速缩小，获得了整体无风险利润的3%
3 .阿尔法对冲
与现期套期保值不同，阿尔法套期保值并不完全复制沪深300指数，而是使用强于沪深300指数的指数基金组合或股票组合进行套期保值。
案例： 2011年8月下旬，根据交易系统，金融股开始整体强于沪深300指数，买入金融股比重最大的50ETF指数基金或证券公司组合，同时做空股指期货进行套期保值，随后一个月指数
4 .使用期限是指对股票资产的担保
股票收益为双元，与公司内在价值相关的阿尔法收益和与指数相关的贝塔收益在指数发生不确定性风险时利用卖空期指进行过滤，实现长期稳健的价值投资。
案例： 11月15日，上证指数收于2530点附近。 我光大证券研究认为，大盘此时存在不确定的系统性风险，客户账户中持有的股票未来有上升潜力，不愿意卖出，建议按一定比例做空期保值。 此后，系统性风险实际显现，上证指数下跌至2370点附近，跌幅达6%。 股票账户市值抵制下跌，但仍然下跌3.9%。 此时，套利的效果显现出来了。 股指期货账户利润减去股票账户亏损总体上仍是盈利的，取得了较好的效果。 随后指数企稳后，平仓指空头支票，等待股票账户上涨。
