李丰专栏 | 生鲜零售大战——从二级市场学习早期投资
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类目：电商运营
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李丰专栏 | 生鲜零售大战——从二级市场学习早期投资 关于二级市场，我自己的经验是，首先，相对于前期投资，二级市场各个行业的公司数量有限，不容易快速增加。同时他们是龙头企业，信息披露比较充分，比较容易比较研究。
其次，早期投资更容易看到一些新兴的趋势和变化，也就是从今天看明天，但有时我们会低估：一个“传统”行业及其行业的龙头企业如何走到今天，形成今天的格局，如何应对今天的变化，他们对当前变化的应对将对未来格局产生什么影响。在我看来，还不如站在今天看昨天。对于任何一个已经完全市场化并存在多年的行业来说，这个视角对于我在一级市场进行前期投资都是很有帮助的。
具体到生鲜零售相关行业。经历了三年的风风雨雨，一直扮演着新零售浪潮的桥头堡角色，从新一代互联网的入侵和攻击，到大公司的混战参与，再到各种卖菜模式，再到最近突如其来的新冠肺炎疫情对生鲜电商的拉动。
在这篇文章中，我以一家经历了磨难并成功转型新零售的上市公司为主要研究样本，思考新鲜零售领域有趣的商业现象和新创企业的本质，并从中学习如何整合一级和二级市场，帮助我每天进行早期投资。
这是李枫专栏全新子专栏《向投资学习》的第一篇文章。以后我们会继续通过“投资学习”与大家分享我观察到的被投资公司的成长变化或者二级市场的变化，从而拆解它们所代表的具体业务领域的起源和未来，从中抽象总结出一些经验和规律。
在这篇文章中，我们将探讨：
对于同一个业务，为什么一级市场和二级市场的估值和观点差别很大？谁更正确？
“传统”产业能否转型，如何转型？你能先来吗？
作为零售的一部分，生鲜食品有哪些不同于传统零售的规律，有哪些地方完全符合现有的零售规律？谁会是最后的赢家(剩女)，为什么是他们？
针对以上问题，在研究了二级市场的一些现象之后，我的大致回答是：
二级市场更倾向于用过去到现在的延伸线斜率作为增长值，一级市场更多的是以今天和更有可能明天之间的延伸线斜率作为增长值，两者都是合理的，可能有偏差。特别是当一个行业的发展最近刚好处于转折变成折线的拐点的时候，两者之间会有差异(可能差异很大)，会分别形成一些判断错误。在这篇文章中，我将以新鲜食物为例。
“传统”产业转型中的核心因素和大公司的可持续发展能力与早期投资的判断标准“人”是一致的。创始人的初衷、能力和决心是影响企业发展的最关键因素。
生鲜与其他零售行业最大的区别是底层供应受中国农业政策历史影响，暂时不容易标准化和产业化。另外，生鲜零售的本质是零售，最终的赢家(剩女)很可能是一个能够利用整个供应链的效率来满足尽可能多的用户场景需求的企业。
企业家不要轻易低估传统的、完全竞争的行业，因为有可以整合供应链、提高产业链效率的人。那些在过去积累并取得第一名的人，一旦完成转型，就会有后来者、先行者的优势。
本文观点不构成投资建议。希望能提供一个新的视角，欢迎在文末留言分享你对生鲜零售的见解。
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一家神奇的「生鲜公司」
如果有这么一家新鲜的电商公司，你觉得值多少钱？
先看它的网上业务数据：日均订单50万，76%的店铺位于三线以下城市(也就是说大部分订单来自下沉市场)。年GMV达100亿，客户平均单价62元，生鲜表现占50%以上。
除了生鲜比例高外，该公司缺货率不到0.3%，三公里内一小时内准时发货概率在99%以上，基本能全面及时响应用户需求。
此外，公司发展迅速，总订单量每半年增长50%。也就是说，以每天平均50万单来看，现在每年GMV 100亿，未来6个月可能150亿。
更重要的是，它并没有烧钱(更不用说上亿美元)让它变成今天的样子，而且按照官方标准，这部分新零售业务本身其实并不亏。
“你认为中国的生鲜市场上有这样的公司吗？如果有，你觉得值多少钱？关于这个问题，我在几个场合问过大企业的创业者/高管。
有人说30亿，有人说100亿。有一次坐飞机遇到刁爷，刁爷说这样的公司至少值几十亿美元。事实上，在过去两年里，在一级市场，新的电子商务公司普遍受到追捧，经常筹集数亿美元，价值数十亿美元。
答案揭晓，这样的公司确实存在，就是大润发。大润发在中国大陆市场的业务始于1998年，2009年用了11年时间击败家乐福、沃尔玛等国际零售巨头，成为中国最大的外资超市企业。
上述数据为大润发母公司高辛零售于2019年8月7日发布的半年度报告中披露的在线业务数据。
以这些数据作为一家独立的生鲜电商公司的数据，从我的小范围调研来看，一级市场的创业者和投资人只对高辛零售做了半年的线上业务估值(几十亿美元~ 100亿美元)，已经收到
