泡泡玛特 市值千亿
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类目：电商运营
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泡泡玛特 市值千亿 该公司通过出售可爱随机的可爱，使泡沫超市连续一年亏损，3年间销售额翻了10倍，净利润近300倍，凭借每年赚4.5亿韩元的光环，风景上市。
它的追随者动辄数十万人，在资本市场上，该公司也受到同样高规格的推崇。
今天(12月11日)，泡沫超市正式登陆港交所开业，暴涨100%以上，发行截止前(9336033)股价为79.9港元/股，市值为1103.88亿港元，比以前的发行价格每股38.5港元上涨一倍，开放前的暴涨已经有迹象泡沫超市当初在香港公开发行时收到约356倍的大额超额订阅，昨天暗班已超过90%，上涨到75.22港元。
说到这家公司，它不是盲盒模型的创作者，也不是流行的创作者，它还加上了IP“代购者”和“随机”的玩法，打造了今天的泡沫超市。这意味着该公司现在占据先发制人的优势，但堆积的壁垒不高。
贩卖可爱，随机的可爱
“可爱”、“风格多元化”是第一次吸引很多消费者入坑的地方，而只有一个“可爱”让本来就以男性消费者为主的潮流玩，一下子吸引了不属于这个市场的女学生。
如果在上面加上人为制造的稀缺性，这笔生意一下子就被迷惑了，为了从12个一群盲童中获得概率，抽出只有144分之一的隐藏钱，有些人可以从少量的购买中抛出数十万韩元。
从泡沫超市的招聘书来看，吸引了15至35岁、高消费力、热衷分享和展示的人。2019年，注册会员320万人，收购率达58%。
单泡沫超市的用户不是这么狂热。国内禽类游戏市场在过去几年迅速增长，从2015年的63亿韩元增加到2019年的207亿韩元，年均复合增长率为34.6%。
在这个进化过程中，很多人从“路人粉”变成了爱好者，钱包的“耐性”也提高了。据Prost Sulliven调查，95%的禽类游戏消费者年龄在15至40岁之间，消费能力高，27.6%的禽类游戏用户愿意投入500多岁。
也就是说，泡沫超市和国内鸟类游戏市场是相互实现的。市长/市场消费需求本身就存在，泡沫超市正好出现，接收这部分需求，同时作为市场的推动者，让更多人看到这个市场。
但是，该公司2010年在中关村九尾开设第一家卖场时，完全不是这个概念。香港LOG-ON、日本Loft的潮流杂货店模式、文昌、玩具、各种商品都卖出去了，但当时泡沫超市作为平凡的渠道商，在消费者眼里没有品牌概念。
到2015年，泡沫超市开始阻断部分类别，转向IP“经纪人”，现在提到泡沫超市，莫莉、普基。因此，带来了越来越高的毛利，2017年泡沫超市的毛利达到47.6%，2019年达到64%。
从2017年到2019年，泡沫超市的净利润分别为156万韩元、9952万韩元和4.51亿韩元。收益分别为1.581亿韩元、5.145亿韩元、16.834亿韩元。2014年在新三板上市的3年里，收入还只有1700万、4500万和2900万，年亏损，净利润分别为-277万、-1600万和-2480万美元。
没有故事的可爱怎么稳？
目前对泡沫超市进口贡献最大的是莫莉。这是2019年为泡沫超市赚了4.56亿韩元的IP，泡沫超市2016年获得的独家许可(后来收购)以可爱的形象抓住了很多“少女心”，之后是因为“盲盒”
该模型经过验证后，泡沫超市开始了自己的潮流游戏IP代购之路，并与一些潮流艺术家不断合作。(威廉莎士比亚、坦普林、创)()目前，泡沫超市拥有85家IP，包括12家自己的IP、22家垄断IP、51家非垄断IP。
其中，自己的IP意味着直接从艺术家那里购买版权，独家意味着艺术家将自己的作品独家授权给泡沫超市，独家IP主要是众所周知的经典IP，如Hello kitty。(威廉莎士比亚，《北方执行》(Northern Exposure))。
显然，自己的IP正在赚更多的钱。最近莫莉除了为泡沫超市打工外，还在“打工”。今年泡沫超市已经开始授权部分品牌方面，并开始赚取授权费。例如，今年被用于伊利的一个产品。
本身IP，垄断IP被认为是外部泡沫超市对产品的核心竞争力，但从股票书来看，泡沫超市没有莫莉这个数量的IP多，对几个头部IP的依赖度很高。
2019年，一家Molly获得了32.9%的收益，其他PUCKY、Dimoo和the Monsters的收益率分别为22.8%、7.2%和7.8%。其中Molly，PUCKY是自己的IP，其余两个是专有IP。
自身IP的危险因素在于“百日红”。垄断IP应以此为基础，再加上合作期限的风险。
与很多经典IP先有内容再有形象的诞生路径不同，莫莉没有故事，只有颜值。由于没有可以背书、传承的内容，莫莉们需要更多的曝光，需要继续展示，让更多的人看到可爱，并为此卖出订单。(另一方面)。
这就是泡沫超市在网上疯狂开店的原因。这就是为什么即使在线贡献率好，也能在在线状态下继续扩张的原因。与很多玩具制造商不同，泡沫超市本身的频道比重远远高于经销商频道。
。截至2019年12月31日，泡泡玛特在线下的门店有114家，机器人商店为825家，而在两年前，这两个数字还是32家和43家。而高度自营、强线下的模式也是很重的，泡泡玛特也在持续为这些线下的固定广告牌付出成本。
从2019年上半年的至2020年上半年，泡泡玛特录得亏损的门店数占比从5.4%增至11.2%。即便越开越多的门店以及不断扩大的线上占比会对已有门店造成分流，从而降低坪效，泡泡玛特也依然得咬着牙的开下去，因为这是由其IP性质所决定的。
同时，即便这样不断为可爱的Molly提供曝光渠道，依然无法避免被更可爱的竞品取代，自己无法持续打造迎合潮流的IP这双重风险，这就是没有故事的颜值IP的残酷之处。
此外，不生产IP，只做买手也是很昂贵的，单一个Molly就让其背后的设计师王信明拿到了泡泡玛特2% 的股份。而随着更多玩家进入潮玩市场，IP费用只会变得越来越贵。也就是说，从IP层面并不足以构成泡泡玛特的核心竞争门槛。
再放到整个市场大盘来看，目前泡泡玛特以8.5%的份额位列潮玩市场的第一，但与其他竞品还没有拉开显著的差距，在它身后的其他四个玩家的市场占比分别为7.7%、3.3%、1.7%、1.6%。
不过好消息是，目前我国的潮玩行业还有很大增长空间，且行业整体的集中度还很低，作为第一名的泡泡玛特是占得先发优势的，只不过这份优势能维持多久，就不太好说了。
注：文/谢康玉，文章来源：未来消费APP(公众号ID：lslb168)，本文为作者独立观点，不代表88货源网立场。
