主流投资机构看好 B站二次赴港上市的增长逻辑是什么？

作为视频圈的独特存在，B站的成长过程是一路自我证明的过程——尽管存在争议，然而，B站的长期投资价值不能忽视。

对此，多位在港的大型机构投资人对腾讯新闻《一线》表示B站是这一波回港潮中难得的好项目。

2021年3月26日，哔哩哔哩在港交所发布公告称，B站按发售价每股808.00港元计算，全球发售所得款项净额约198.735亿港元。

而在3天前，即2021年3月23日，B站结束认购期，相关认购数据显示，B站获得了433.66亿港元总额认购，超购57.52倍，早在2021年3月4日，据彭博消息，B站计划融资约200亿港元（26亿美元）。

2021年3月29日，B站成功实现香港二次上市。

从2018年3月28日到2021年3月29日，从美国纳斯达克上市到香港港交所上市，B站在这过去三年的成长就是最好的证明。

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B站的独特存在：86%的年轻一代的选择

在中国的互联网圈，B站是一个独特的存在——B站打造了中国互联网中少见的高粘性用户社区，社区之于B站，既是定位，也是壁垒。在B站，平均每月有近600万投稿产生，其中不乏让人惊艳的优质作品。

据艾瑞咨询报告显示，2020年， 中国35岁及以下用户占B站月活用户比例超86%，该比例超过其他中国主要视频平台，在国内前十大视频移动端应用中排名第一。未来三年，B站计划在2023年前使月活用户数达到4个亿。

毫无疑问，作为汇聚中国最多年轻人的独特平台，B站用户量及活跃度在中国乃至全球都颇为少见，与此同时，伴随着B站受到越多越多用户的认可，B站的独特价值也受到大量机构投资者的认可——在美股市场，与大部分低迷的中概股完全不同，自从2018年3月28日正式开始，B站一直就是华尔街的“宠儿”，尽管持续亏损，但其股价连续三年走高，累计涨幅超过800%。

“他们对于bilibili看到两个词，第一个是非常独特的平台；第二个是bilibili年轻用户群代表中国的未来，bilibili在互联网模型是增长潜力非常大的模型，所以这个也是我跑这一圈的收获，其实美国的投资人现在越来越认可美国之外的一些互联网模式，包括像bilibili这样的生长于中国很独特的互联网模式。”三年前，在美国路演期间，B站CEO陈睿如此表示说。

三年后，B站用户增长及业绩都证明了机构投资人的判断：

据B站最新招股书显示，2018—2020年，B站的平均月活用户从8700万人增长至1.86亿人，月均付费用户从340万人增长至1480万人，付费比率从3.9%提升至8.0%，单个月活用户月均收入也从4.0元增长至5.4元，显示了较高的付费意愿。同时，单个活跃用户每天花在B站上的时间也从75分钟以上延长至80分钟以上。截至2020年12月末，B站有约1.026亿名正式会员，同比增长51.1%。

从营收来看，从2018到2020年，B站分别实现营业收入41.29亿元、67.78亿元和119.99亿元，分别同比增长64.2%和77.0%，年复合增速约70.47%。

在用户增长及营收的可持续发展方面，B站走出了一条与众不同的视频发展路线：

他们以优质内容为出发点，逐步吸引用户关注，同时陪伴这些年轻的用户成长，是他们忠实的成长伙伴。

B站招股书显示，2018—2020年，B站在内容上的成本投入分别为5.43亿元（人民币，下同）、10.016亿元和18.755亿元，三年总计投入超34亿元，占当期营业成本的比重分别为16.6%、17.9%和20.5%。

在大量投入到内容的背景下，B站成功吸引了大量用户关注，哔哩哔哩CEO陈睿说，“B站在用户增长方面的策略，一直是用优质的内容去吸引用户。如今，B站的口碑已从过去的90后、00后的圈子，逐步渗透到85后，甚至是80后的圈子。用户增长一直是B站最重要的工作之一，而促使用户增长的，最终是内容质量。”

与此同时，围绕用户需求，B站也同步开始了其商业化发展之路。

“我们商业化的思路，其实是一个基于用户群需求的思路，相当于我们根据用户群的需要，我们提供给他喜欢的娱乐消费，如果我们的用户喜欢游戏，我们就推荐游戏，如果用户喜欢看直播，我们就推荐直播服务，如果用户喜欢买动漫周边，我们就推荐周边文化，如果用户喜欢看秀，我就会推荐各种演唱会。”B站CEO陈睿详细介绍了B站的商业化思路。

此外，在B站过去三年的业绩面前，B站用成长验证了其发展思路，基于此，B站此次赴港上市获得大量机构投资者的认可也并不意外了。

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B站的长期增长逻辑是什么？

在过去三年，伴随着B站营收的增长，B站的市值也不断创新高：

公开资料显示，2018年B站总营收41.3亿元，其中游戏是主要收入；而在2020年，B站全年实现营收120亿元，包括游戏、广告等，B站收入多元化已经形成。

截止2021年3月26日，B站收盘于97.08美元/股，总市值达到342亿美元。

也就是说，在过去三年当中，B站市值从3年前的32亿美元飙升至如今337亿美元，三年实现十倍增长。

未来，B站还能保持持续增长吗？

这个答案当然是肯定的。

2021年3月29日，B站成功实现赴港上市的同时，B站也同时迎来了新的开始。

对于未来发展战略，B站将其清晰规划为：

1、追求健康优质的用户增长；

2、打造友好活跃的社区生态；

3、加强以用户为核心的商业化能力；

4、持续扩张和丰富平台内容；

为了持续扩张和丰富平台内容，据B站最新招股书显示，B站拟将此次募资额的50%用于优质内容投入，也就是说将有约101亿港元的资金用于投资内容，包括但不限于制作优质付费内容、收购及投资内容、持续与知名国内外企业寻求战略合作或联盟等方面。

与此同时，在过去三年，尤其是2020年的努力下，其实B站早已经成功破圈，从内容生态及品类方面实现了内容的扩张，而在内容不断丰富的基础之上，B站的社区生态也进一步活跃，B站吸引了更多优质用户的关注。

在社区生态方面，经过过去多年的努力，B站已经站建立了一个主要包括PUGV（即专业用户创作视频）、直播、OGV（专业机构创作视频）等在内的内容生态，成为一站式平台。其中PUGV与OGV存在互补关系，即OGV负责引流，PUGV负责用户留存，用户可以从中找到符合自己兴趣爱好的各种视频，也让内容创作者能全面展示他们的才艺。

B站招股书显示，在B站社区平台当中，截至2020年第四季度，B站月活跃UP主达190万人，较3年前增长了5.3倍；UP主月均视频投稿量达590万，同比增长109%。同时，该季度PUGV内容已经占据平台整体视频播放量的91%。

显然，在持续内容投入下，B站实现持续扩张和丰富平台内容的目标并不遥远。

而在优质及丰富平台内容为前提下，伴随着B站不断破圈，用户增长及以用户为核心的商业化能力有望进一步持续增长。

据艾瑞咨询《2020年中国泛视频报告》显示，在视频服务行业中，Z+世代已经成为中国泛视频市场的核心用户，预计到2025年，中国视频用户将达到12亿，创造的泛视频市场收入将达到1.8万亿元，届时Z+世代人口将超过4.5亿人，贡献超65%的泛视频市场收入，即达到1.17万亿元。

而作为Z世代最受青睐的平台，B站的用户增长及商业化营收空间也由此可以想象。

而从目前的商业化角度来看，2020年B站营收120亿元，伴随着广告、增值服务等非游戏业务的高速增长，B站逐步实现了多元化营收增长，其游戏构成逐步降低——B站2020年财报显示，游戏业务收入48亿元，在B站总收入所占比重降至40%，而在2018和2019年，这一比重分别为71.1%和53.1%。

在多元化营收增长背景下，这让B站的抗风险能力进一步增强，同时，也让B站的营收增长实现了多种可能——在B站最新招股书当中，B站明确表示，“要加强以用户为中心的商业化”，这也说明，经过过去三年的发展，在商业化的路径当中，B站的思路越发清晰。

而在商业化及增长都明确思路的前提下，B站的可持续发展令人期待。